경영자의 자기과신 성향이 주가급락 위험에 미치는 영향: 스톡옵션 보상 민감도의 통제역할을 중심으로 (The Effect of Managerial Overconfidence on the Stock Price Crash Risk: Focusing on the Role of Stock Option Compensation Sensitivity)

서지정보

· 발행기관 : 한국경영컨설팅학회
· 수록지 정보 : 경영컨설팅연구 / 22권 / 5호 / 77 ~ 85페이지
· 저자명 : 김나연, 이주한

초록

경영자는 기업의 경영활동을 수행하며 주요한 경영의사결정에 적극적으로 개입하여 기업의 이익을 극대화하는 결정을 내리게 된다. 하지만 경영자의 개인적인 성향에 따라서 위험한 투자 프로젝트 결정에 대한 판단이 다르게 나타난다. 경영자의 자기과신 성향이 높을수록 기업의 부정적인 정보를 과소평가하게 되므로 주식시장에서 주가급락 위험을 초래하게 된다. 이렇듯 자기과신 성향이 미치는 경영자의 의사결정에의 영향을 제거하고 주가급락 위험을 줄여 기업의 가치를 극대화하는 대안으로 성과보상 체계가 활용된다. 특히, 스톡옵션을 활용한 성과보상 체계는 경영자의 보상이 주식의 가치와 연동되므로 대리인 문제를 줄이고 주주의 이익을 높일 수 있을 뿐만 아니라 경영자의 자기과신 성향으로 인한 주가급락 위험을 통제할 수 있을 것이다. 따라서 연구에서 경영자의 자기과신 성향으로 인하여 발생할 수 있는 주가급락의 위험과 이를 견제할 수 있는 제도적 장치의 효과성에 대하여 검증하고자 한다. 구체적으로 스톡옵션의 가격유인의 대용치인 델타(delta)와 위험유인의 대용치인 베가(vega)를 사용하여 경영자의 자기과신 성향을 통제하여 주가급락 위험에 영향을 미칠 수 있다는 것을 증명하고자 한다. 이를 통하여 연구에서 경영자에 대한 보상정책과 실질적 의사결정 간의 관련성에 대한 검증을 통하여 스톡옵션을 활용한 보상체계가 경영자의 자기과신 성향으로 발생할 수 있는 주가급락 위험을 통제할 수 있음을 실증적을 보여주었다. 지금까지 경영자의 보상은 현금보상 중심의 연구가 진행되었지만 본 연구는 스톡옵션 보상정책으로 연구를 확대하였으며 스톡옵션 보상정책이 경영자의 자기과신 성향을 조절하여 주가급락 위험을 줄일 수 있음을 실증적으로 검증하였다.

영어초록

CEOs actively intervene in major management decisions to make decisions that maximize corporate profits and carry out corporate management activities. However, the judgment of risky investment project decisions appears differently depending on the CEO's personal disposition. The higher the managerial overconfidence, the underestimating the negative information of the company, resulting in crash risk in the stock market. The performance compensation policy is used as an alternative to maximizing corporate value by removing the effect of overconfidence that may occur in the decision-making process of managers and reducing the crash risk. In particular, the stock option compensation policy can reduce the agency problem and increase shareholders' profits, as the CEO's compensation is linked to the value of the stock, and it will be possible to control crash risk due to the managerial overconfidence. Therefore, in this study, the crash risk that can occur due to the managerial overconfidence and the effectiveness of the compensation policy to check it are verified. Specifically, we shall prove that the crash risk can be affected by controlling the managerial overconfidence by using delta, which is a proxy for price inducement, and vega, which is a proxy for risk inducement. Through verifying the relevance between compensation policies for managers and actual decision-making, it was demonstrated empirically that the stock option compensation policy can control the crash risk that may occur due to the managerial overconfidence. So far, studies have focused on cash compensation on CEOs' compensation, but we expanded the study to stock option compensation policies and empirically verified that stock option compensation can reduce the crash riske by controlling managerial overconfidence.

참고자료

· 없음