전환사채 발행기업의 이익조정 행태에 관한 연구: 전환사채에 내재된 리픽싱 조항과 콜옵션을 중심으로 (A Study on the Earnings Management of Convertible Bond Issuing Companies: Focusing on the Embedded Refixing Provisions and Call Option in Convertible Bond)

서지정보

· 발행기관 : 한국회계학회
· 수록지 정보 : 회계학연구 / 49권 / 1호 / 27 ~ 65페이지
· 저자명 : 곽영민, 백정한

초록

본 연구에서는 국내 발행 전환사채(CB)에 관행적으로 부여되어 온 리픽싱 조항과 지배주주를 인수자로 지정(가능)한 콜옵션 존재에따라 CB 발행 시점을 전⋅후한 이익조정 행태가 차별화되고 있는가를 실증적으로 검증한다. 2015∼2019년까지 CB를 발행한 국내 상장기업을 대상으로 분석한 결과 일반적인 리픽싱 CB 발행 기업에서는 CB 발행시점을 전⋅후한 이익조정 현상이 관찰되지 않는 반면, 지배주주를인수자로 지정(가능)한 콜옵션이 리픽싱 조항과 함께 부가된 CB 발행기업에서는 CB 발행 이후 기간에 유동재량발생액과 비정상적인 판매관리활동을 통해 보고이익을 하향조정하는 경향이 있는 것으로 나타났다. 또한 이러한 콜옵션부 CB 발행기업의 이익조정 행태가 실제 리픽싱이 행사된 기업에서만 현저히 관찰되며, 이익조정의 시기도 사채발행 이후 전체 기간이 아니라 콜옵션 행사 가능 기간에 집중되어 있는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 리픽싱 조항만이 부가된 경우와 달리 지배주주를 인수자로 지정(가능)한 콜옵션이 리픽싱 조항과 함께 부가될경우에는 CB 발행 이후 기간에 발생액과 실물활동을 이용한 적극적인 보고이익의 하향 조정이 수행되며 그러한 이익조정이 콜옵션을 보유한지배주주의 편법적인 지분확대와 관련되어 있음을 실증적으로 확인시켜 준다.

영어초록

This study investigates whether differences exist in earnings management before and after the issuance of convertible bonds (CBs), with a specific focus on the presence of refixing provisions and call options that can potentially designate controlling shareholders as acquirers.
We conducted our analysis using data from Korean listed companies that issued CBs between 2015 and 2019. Our analysis yielded the following key finding. Firstly, in companies issuing CBs with only refixing provisions, we did not observe any significant earnings management before or after the CB issuance period. However, in companies where call options were added alongside refixing provisions in CBs, we identified an interesting trend. These companies tended to engage in downward earnings management in the period following CB issuance. Moreover, the earnings management behavior of CB-issuing companies with such call option-added CBs was more pronounced in cases where actual refixing occurred and concentrated during the call option exercise period, rather than throughout the entire post-issuance period. These results suggest that when call options are included in CBs in addition to refixing provisions, active downward earnings management takes place. And this earnings management is closely associated with controlling shareholders’ manipulative efforts to expand their ownership by utilizing refixing provisions and call options within CBs.

참고자료

· 없음