KOSPI200 선물과 KOSPI200 현물의 관계에 대한 KOSPI200 과거수익률 적률의 영향력 분석: KOSPI200 선물의 내재현물지수를 이용하여 (KOSPI200 Past Return, Volatility, Skewness and Mispricing of KOSPI200 Futures: Using KOSPI200 Index Implied by KOSPI200 Futures)

서지정보

· 발행기관 : 한국증권학회
· 수록지 정보 : 한국증권학회지 / 47권 / 6호 / 925 ~ 945페이지
· 저자명 : 김서경

초록

본 논문은 KOSPI200 선물이 내재하는 내재현물지수를 이용하여 괴리율을 구한 다음, KOSPI200 선물지수와 KOSPI200 현물지수 간의 관계에 KOSPI200 현물지수의 과거수익률 적률이 영향을 미치는가를분석하였다. 자료는 2004년 1월 초부터 2017년 12월 말까지 14년간의 일별자료를 이용하였으며최근월물과 차근월물을 대상으로 분석하였다. 내재현물지수와 현물지수의 괴리율의 분석결과는 선물은 평균적으로 저평가되어 거래되었으며차근월물의 저평가 정도가 최근월물의 저평가 정도보다 크게 나타났다. 전체기간에 대한 분석결과는과거 60거래일간의 누적수익률, 표준편차 및 왜도는 괴리율에 일관적이고 유의한 결정요인이었으며월물별 구분하여도 과거수익률 적률은 괴리율의 일관적으로 유의한 결정요인임을 보여주었다. 전체표본에대해서 전반기와 후반기로 나누어 분석한 결과도 과거수익률의 적률의 괴리율에 대한 영향은 시간변화에강건함을 보이고 있다. 실증결과는 선물시장의 참여자들과 현물시장의 참여자들이 다르다면 더 나아가 과거수익률에 대한정보를 달리 해석하여 실제시장가격에 반영한다면 과거수익률 적률이 괴리율의 결정요인이라는 가설을지지해준다.

영어초록

This paper investigates the determinants of KOSPI200 futures mispricing by calculating implied spot price. The analysis was centered on the effect of KOSPI200 past return, volatility and skewness on the mispricing. The sample period spans the beginning of 2004 to the ending of 2017. Evidence indicates that KOSPI200 futures-implied spot prices were underpriced, relatively to KOSPI200 spot prices, during the sample period, and the 60 day cumulative past return, volatility and skewness are consistently and statistically significant determinants of KOSPI200 futures mispricing for the nearest and second nearest futures contracts. The results are robust after dividing the sample into two sub-periods. Empirical results lend support to the hypothesis that the past returns’ moments exert effect on the relationship between spot and futures prices, rejecting the joint hypothesis that two markets are weak-form efficient and are integrated.

참고자료

· 없음