근로자가 기업의 미래 성과에 대한 정보를 보유하는가? 유상증자에서의 우리사주 우선배정과 청약률 분석 (Do Employees Have Information on Firm’s Future Performance? Evidence from SEO and ESOP)

서지정보

· 발행기관 : 한국증권학회
· 수록지 정보 : 한국증권학회지 / 52권 / 2호 / 173 ~ 212페이지
· 저자명 : 장승현, 윤평식

초록

본 연구는 2006년부터 2015년까지 공시된 주주배정방식 유상증자 576건을 표본으로 설정하여 우리사주 우선배정과 청약에 관한 근로자의 결정이 시장에 정보를 전달하는지 분석하며 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 우선배정이 의무인 유가증권기업을 대상으로 미배정의 효과를 분석한 결과 미배정기업의 공시효과와 장기성과가 우선배정기업보다 더 부정적이다. 같은 맥락에서 우선배정의 선택권을 갖는 코스닥기업을 대상으로 자율배정의 효과를 분석한 결과 자율배정기업의 공시효과와 장기성과가 미배정기업보다 덜 부정적이다. 둘째, 우리사주조합의 청약률과 유상증자 공시후 장기성과간에 유의적인 정(+)의 관계가 1년, 2년, 3년 기간에서 성립하며 이는 근로자가 미래 장기 주가에 대해 유의적인 정보를 보유하고 있다는 증거로 해석된다. 셋째, 우리사주조합의 대규모 미청약 결과는 부정적 정보를 시장에 전달한다. 청약률 상위 25%의 주식을 매수하고 하위 25%의 주식을 매도한 포트폴리오의 1년 수익률은 27.54%이다. 본 연구는 우리사주 자율배정, 미배정, 미청약의 공시효과와 장기성과를 최초로 분석할 뿐만 아니라 청약률이 최대 3년까지의 장기성과에 대한 정보를 제공한다는 증거를 제시하였다는 점에서 재무분야 연구에 공헌한다고 사료된다.

영어초록

Using a sample of 576 equity right offerings announced between 2006 and 2015, this study analyzes the wealth effects of the discretionary or no allocation of new shares to Employee Stock Ownership Plan (ESOP) and the relationship between ESOP subscription rates and the long-run performance. The major results are as follows. First, for KOSPI firms that have obligation to allocate new shares to ESOP, those that do not allocate new shares have more negative announcement effects and long-run performance than those that do. Similarly, for KOSDAQ firms that have the discretion to allocate new shares to ESOP, those that allocate have less negative announcement effects and long-run performance than those that do not. Second, the significant positive relationship between ESOP subscription rates and long-run performance means that employees have significant information on the firms’ future prospects. Third, news on the large number of shares unsubscribed by ESOP provide negative information to the market. Firms in the top quartile of ESOP subscription rates outperform those in the bottom quartile by 27.54% in the year after purchase. Overall, ESOP members’ decisions regarding allocation and subscription provide valuable information on firm’s future performance.

참고자료

· 없음