주식수익률의 가격대별 동조화 현상과 개인투자자의 거래행태: 한국 주식시장의 주식분할 사건을 중심으로 (Price-Based Return Comovements and Individual Investor Trading: Evidence from Stock Splits in the Korean Stock Market)

서지정보

· 발행기관 : 한국증권학회
· 수록지 정보 : 한국증권학회지 / 42권 / 2호 / 373 ~ 420페이지
· 저자명 : 전용호, 최혁

초록

본 연구는 한국 주식시장에서 주식수익률이 자기자신과 유사한 가격대에 속한 다른 주식들의 수익률과 같은 방향으로 움직이는 가격대별 동조화 현상이 존재함을 밝히고 그 원인에 대해 살펴보고자 한다. 먼저 주식분할 사건에서, 분할 이후의 수익률은 저가주들의 수익률과 비슷하게 움직이는 경향이 분할 전에 비해 증가한다. 이러한 저가주와의 수익률 동조화 현상에 기여하는 정도를 투자자 유형별로 분해한 결과, 수익률 동조화의 거의 대부분은 개인투자자의 매매에 의해 발생하는것으로 나타났다. 특히 주식분할 전후 개인투자자의 거래비중의 증가폭이 클수록, 그리고 주식분할 시점에서 투자자들의 투자심리(investor sentiment)가 긍정적일수록 저가주와의 수익률 동조화 경향이 더욱 크게 증가한다. 이는 개인투자자들이 주식들을 명목가격대별로 서로 다른 그룹으로 인식하여 거래하는 행동재무학적 편의를 가지고 있기 때문으로 생각된다. 주식수익률의 가격대별 동조화 현상은 주식분할 사건뿐만 아니라 전체 주식에서도 일반적으로 나타나는 현상이다. 전체 주식을 가격대별로 나누어 분석한 결과, 저가주일수록 수익률 동조화의 정도가 강하고 고가주일수록 그 정도가 약해진다. 이것은 저가주에서는 개인투자자의 거래비중이높아 행동재무학적 편의에 따른 수익률 동조화가 강하게 일어나지만, 고가주에서는 기관, 외국인 및 기타투자자의 거래비중이 상대적으로 높고, 이들이 수익률 동조화를 완화하는 방향으로 매매하기 때문으로 볼 수 있다.

영어초록

Stock returns exhibit increased comovement with low-priced stocks following stock splits. Direct decomposition reveals that individual investor trading accounts for most of the shift in comovement. The shift in comovement is more pronounced with a greater increase in the proportion of individual investor trading and high investor sentiment. This suggests that individual investors are subject to behavioral bias that categorizes stocks based on price. Price-based return comovement is evident in full-cross section of stocks. Furthermore, low-priced stocks tend to comove strongly with similarly priced stocks, whereas high-priced stocks do not. We attempt to explain this by demonstrating that individual investor trading is the source of price-based return comovement. Specifically, individual investor trading is more concentrated in low-priced stocks, thereby resulting in return comovement due to behavioral bias. In contrast, return comovement seems to weaken in high-priced stocks, not only because the proportion of individual investor trading is relatively low, but also because institutions, foreigners, and other investors trade in the direction of reducing return comovement.

참고자료

· 없음