비대칭 Full BEKK모형을 이용한 한국과 미국의 주가와 국채수익률간 글로벌 변동성에 대한 연구 (A Study on Global Volatilities between Stock Returns and Bond Yields of Korea and US using Asymmetric Full BEKK Model)

서지정보

· 발행기관 : 한국산업경제학회
· 수록지 정보 : 산업경제연구 / 25권 / 3호 / 1941 ~ 1961페이지
· 저자명 : 김경수, 이경희

초록

본 연구는 비대칭 Full BEKK모형을 이용하여 한국과 미국의 주식과 국채시장간의 글로벌 변동성 전이효과를 조사하는데 있다.
본 연구를 요약하면, 첫째, 글로벌 금융위기전, 조건부 평균식에서 한국주식만을 제외한 시장자체에 영향을 미치고, 미국채에서 미국주식으로, 한국주식에서 미국채로, 미국주식에서 미국채시장으로 평균전이효과를 나타내고, 조건부 분산식의 ARCH()에서 모든 시장자체와 미국채에서 한국국채로, 한국국채에서 미국주식으로, 한국(미국)주식에서 미국채로 강한 변동성전이효과가 존재하였다. GARCH()에서 모든 자체시장과 양방향의 한국주식과 미국채, 미국주식과 미국채, 일방향의 한국주식에서 한국국채로, 미국채에서 한국국채로 강한 변동성전이효과를 보여주었다. 그리고 한국국채, 미국주식 및 미국채의 자체시장에서 비대칭효과가 존재하였으며, 다른 시장간에도 비대칭효과가 존재하였다.
둘째, 글로벌 금융위기후, 조건부 평균식에서 시장내·간에 평균전이효과는 전혀 존재하지 않았다. ARCH()에서 모든 시장자체, 한국주식과 국채간 또한 미국주식에서 한국주식으로, 미국채에서 한국국채로 강한 변동성전이효과가 존재하였다. GARCH()에서 미국주식와 미국채의 자체시장과 한국주식과 미국채간, 미국주식과 미국채간, 한국주식에서 한국국채로, 한국국채에서 미국채로 강한 변동성전이효과가 존재하였다. 그리고 한국국채, 미국주식, 미국채의 자체시장에서 비대칭효과가 존재하며, 양방향의 미국주식과 미국채간과 일방향의 미국주식에서 한국주식으로, 한국주식에서 한국국채로, 한국주식에서 미국채로, 한국국채에서 미국채시장으로 비대칭효과가 존재하였다.
따라서 글로벌 금융위기이후에, 특히 미국의 서브프라임사태로 글로벌 금융의 파수꾼을 자처한 미국의 역할이 크게 위축되었음에도 불구하고, 신흥국을 대표하는 한국의 주식과 국채시장 등에 변동성을 확대시키는 금융환경 및 금융위기의 전이 또는 동조화를 계속 확대하고 있다는 것을 확인하였다.

영어초록

The purpose of this study is to examine spillover effects of global volatilities between stocks and bond markets of Korea and US using asymmetric full BEKK model.
Summarizing this study, first, there wasn't conditional mean spillover effects at all, which has influence upon own and cross markets in the conditional mean equation since the global financial crisis. In ARCH() of the conditional variance equation, it had strong influence upon all markets themselves. The strong conditional volatility spillover effect existed between Korean stocks and bond markets, or from US to Korean stocks, and from US to Korean bonds. In GARCH(), the strong conditional volatility effect existed in volatilities of US bonds(Korean stocks) as for volatility shock in own markets of US stocks, US bonds and Korea stocks(US bonds), in volatilities of US bonds(US stocks) as for volatility shocks of US stocks(US bonds), in volatilities of Korea bonds as for volatility shock of Korea stocks, and in volatilities of US bonds as for volatility shock of Korea bonds. And the asymmetric effect existed in own markets of Korea bonds, US stocks, and US bonds. Asymmetric effects existed in two-way US stocks and inter-American bonds, from one-way US to Korea stocks, from Korea stocks to Korea bonds, from Korea stocks to US bonds, from Korea bonds to US bond market.
Second, the adjustment speed of trying to recover imbalance with other three markets in US stock market before the global financial crisis was slower than the adjustment speed during the crisis, but was quicker than the adjustment speed after the crisis. According to this, the price discovery process in US stock market, which is related to other markets during the global financial crisis, was more efficient than the process with several markets before and after the crisis. Also, before and during the crisis, it adjusted so that US stocks or bond markets can recover co-integrating relations among four variables with the short term and positive direction. However, after the crisis, only the US stock market was adjusted. The long-term elasticity that US stock or bond markets influence US stock market, got bigger after the crisis than before and during the crisis.
Accordingly, following the global financial crisis, it got greatly shrunken in a role of US, which decided itself as a watchman of global finances, in the wake of US sub-prime mortgage. Nevertheless, it was confirmed to continue to expand spillover or co-movement in financial environment and financial crisis, which expands volatility into stocks and bond markets of Korea, which belongs to emerging countries.

참고자료

· 없음