국내 주식시장에서 발생액 및 투자 이상현상과 수익률 횡단면변동성에 대한 실증 연구 (An Empirical Study on the Accrual and Investment Anomalies and Return Dispersion in the Korean Stock Market)

서지정보

· 발행기관 : 한국증권학회
· 수록지 정보 : 한국증권학회지 / 46권 / 5호 / 1121 ~ 1155페이지
· 저자명 : 김현식, 이경준, 조훈

초록

최근의 연구들은 주식 수익률의 횡단면변동성(RD)이 기업들이 직면한 성장과 투자에 대한 정보를담고 있다는 것을 보여준다. 수익률 횡단면변동성이 높은 기간에는 할인율이 높고, 이는 기업들의투자나 성장에는 좋지 않은 상황을 의미한다. 본 연구에서는 발생액과 투자액이 가지는 기업의 성장과관련된 위험성에 초점을 맞추어, 1992년 4월부터 2016년 10월까지 우리나라 주식 시장의 표본을 대상으로수익률 횡단면변동성과 발생액 및 투자 이상현상의 관련성을 분석하였다. 공통위험인자들 및 RD 요인이추가된 가격결정모형으로 횡단면 및 시계열 회귀분석 결과, 발생액과 투자액이 낮은 기업들이 더 크게RD 리스크에 노출되고, 이 위험에 대한 보상으로 더 높은 수익률을 보임을 확인하였다. 또한 발생액과투자액 프리미엄이 RD가 포착하는 경기에 따라 체계적으로 달라짐을 확인하였다. 본 논문의 결과는한국 시장에서 수익률 횡단면변동성이 발생액 및 투자 이상현상을 설명할 수 있음을 시사한다.

영어초록

This paper investigates the relation between Return Dispersion (RD) and accrual or investment anomalies, focusing on the risk associated with growth of accruals or investments. This study conducts asset-pricing tests, to assess whether RD works as a potential risk factor using both cross-sectional and time-series regressions. We collect the monthly return data of non-financial firms in the Korean stock market for 24 years, from April 1992 to October 2016. The major empirical findings are as follows: First, low-accrual and lowinvestment firms have significantly higher exposure to RD risk and have higher return as compensation for it. Second, the excess return from accrual and investment strategies depends heavily on the states classified by RD. The main contribution of this paper is to reveal that RD explains the accrual and investment anomalies in the Korean stock market based on the risk factor framework.

참고자료

· 없음