가결산 공시 및 정정이 재량적발생액과 주가수익률의 상관관계에 미치는 영향 (The effect of preliminary earnings announcement and its modification on the association between discretionary accruals and stock return)

서지정보

· 발행기관 : 한국경영학회
· 수록지 정보 : 경영학연구 / 41권 / 1호 / 111 ~ 138페이지
· 저자명 : 양준선, 김기범

초록

가결산공시와 관련한 선행연구들은 주로 시장메커니즘에 의해 가결산이익의 과대공시가 제재를 받는지에 초점을 맞추어연구를 수행하였다. 본 연구는 가결산공시 및 정정이 보고이익의 질에 대한 투자자 신뢰에 영향을 미쳐 이익과 주가간 상관관계에 영향을 미치는지 그리고 가결산공시 및 정정기업 경영자의 재량적 선택행위를 투자자들이 부정적으로 평가하는지 여부를 재량적 발생액과 주가수익률의 상관관계를 통해 살펴보았다. 본 연구의 실증분석결과를 요약하면 다음과 같다.
첫째, 재량적 발생액과 주가수익률의 상관관계는 가결산공시기업이 가결산미공시기업에 비해 보다 낮았다. 둘째, 재량적발생액과 주가수익률간 상관관계는 가결산정정기업(또는 큰 폭의 가결산정정기업)이 미정정기업(또는 작은 폭의 가결산정정기업)에 비해 보다 낮았다. 셋째, 가결산정정에 대한 투자자반응의 방향성은 분명하지 않으나 가결산정정의 크기가 클경우, 투자자들은 이를 긍정적으로 평가하여 주가에 반영하였다. 마지막으로 가결산정정기업의 재량적 발생액과 주가수익률간 상관관계는 높은 감사품질여부에 따라 유의한 차이가 발생하지 않았다. 가결산 이익의 과대공시에 대한 규제당국의명시적인 제재장치가 없는 현 상황에서, 시장메커니즘에 의해 가결산과대공시에 대해 불이익이 주어지고 있음이 확인되었다. 한편, 가결산 과대공시가 정정되어도 투자자들은 가결산정정기업의 보고이익에 대해 여전히 낮은 신뢰성을 부여하고있음은 경영자에게 시사하는 바가 클 것이다. 궁극적으로 가결산 공시가 보다 유용한 정보가 되기 위해서는 가결산 과대공시에 대한 감독당국의 제도적 장치의 보완이 반드시 고려되어야 할 것으로 보인다.

영어초록

Listed companies in Korea are required to immediately disclose unaudited preliminary earnings number when they identify the material change in the current year's sales (or net income)compared to prior year's sales (or net income) based on Regulation on Disclosure of Listed Companies. Previous research in the area of preliminary earnings announcement suggests that many firms overstate preliminary earnings compared to actual earnings because they are not audited and focuses on market responses to firms’ preliminary earnings announcement and their subsequent modification in preliminary earnings. This study extends this line of research by examining whether the announcement of and the modification in preliminary earnings affects market participants’ perception on the quality of reported earnings. Specifically, this study tests the association between discretionary accruals and stock return in the situation where firms announce and modify their preliminary earnings, using a sample of listed companies from 2001-2010. Unlike other components of earnings, discretionary accruals are more subjective and reflect a higher degree of managerial judgment, thus they are likely to be affected by management opportunistic behavior.
The empirical results show that (1) the association between discretionary accruals and stock return is lower for firms disclosing their preliminary earnings than firms not disclosing their preliminary earnings, (2) the association between discretionary accruals and stock return is lower for firms modifying their preliminary earnings among firms disclosing their preliminary earnings, (3) the association between discretionary accruals and stock return is lower for firms modifying their preliminary earnings in large amount among firms disclosing their preliminary earnings, and (4) the association between discretionary accruals and stock return is not affected by audit quality among firms disclosing their preliminary earnings. Thus, these results indicate that market values discretionary accruals less because of potentially aggressive and opportunistic reporting behavior of discretionary accruals by managers before firms disclose preliminary earnings, and market's undervaluation on discretionary accruals continues even after they subsequently modify preliminary earnings during the annual audit process. There is no penalty for announcing unaudited preliminary earnings in an overstated amount. It is desirable to improve an institutional device governing a practice of preliminary earnings announcement in order to enhance earnings quality and to restore credibility of earnings number.

참고자료

· 없음