투자자의 심리적 기준점이 내재변동성 및 주가수익률 변동성에 미치는 영향 (The Effect of Investors Psychological Anchor on the Implied Volatility and Stock Price Return Volatility)

서지정보

· 발행기관 : 한국국제회계학회
· 수록지 정보 : 국제회계연구 / 55호 / 125 ~ 139페이지
· 저자명 : 이호, 이성균

초록

본 연구는 2001년 1월부터 2013년 12월까지를 표본기간으로 하여 국내 증권시장에서 52주 고가 및 저가의 접근과 돌파로 정의한 투자자의 심리적 기준점이 각 변동성에 미치는 영향을 분석하였다. 구체적으로 52주 고가 및 저가를 접근과 돌파를 구별하여 정의하고 일별자료를 이용하여 주식시장의 역사적 변동성, 옵션시장의 Call 내재변동성 그리고 Put 내재변동성을 산출하여 52주 고가 및 저가의 변동성에 대한 영향을 분석하였다. 본 연구의 주요 결과들은 다음과 같다.
첫째, KOSPI 200지수 수익률이 각 변동성에 음(-)에 영향을 주는 것으로 관찰되었다. 이러한 결과는 기초자산의 레버리지 효과로 인해 기초자산인 KOSPI200 지수 수익률이 높아질수록 재무레버리지가 낮아지게 되어 자산의 위험이 감소하고 따라서 변동성이 감소됨을 의미한다. 둘째, 현재 주가가 52주 고가 및 저가에 접근할수록 전기 변동성이 현재 Call 내재변동성과 Put 내재변동성에는 유의적인 음(-)의 영향을 그리고 역사적 변동성에는 유의적인 양(+)의 영향을 주는 것으로 나타났다. 셋째, 52주 고가 및 저가를 돌파한 지시함수를 적용한 모형을 추정한 결과에서 Call 내재변동성과 역사적 변동성에서 유의한 양(+)의 값이 관찰되어 현재 주가의 52주 고가 및 저가의 접근과 52주 고가 및 저가 돌파가 변동성에 차별적으로 영향을 미치고 있음을 보여주었다.

영어초록

We explore whether historical volatility, call implied volatility and put implied volatility change when KOSPI200 index approach and break through 52-week high and low in korean stock market, using daily data. Further we attempt to explain results by anchoring theory. The sample period covers from January, 2001 to Decem, 2013.
The main empirical results are as follow;First, there is negative and statistically significant relationship between the return of KOSPI200 and each volatility. This result suggests that as KOSPI200 index return of the underlying asset goes further up, the financial leverage declines due to the leverage effect of the underlying asset and therefore means reducing the risk of asset volatility.
Second, The previous each volatility has a significant negative effect on the historical volatility and a significant and positive effect call and put Implied volatility when the current stock price approaches a 52-weeks high and low.
Third, breaking through 52-week high and low of the current stock price has a significant positive effect the historical volatility and call Implied volatility in the model applying 52-week high and low break through indicator function. This means that breaking through and approaching of the 52-week high and low has a different impact on volatility.

참고자료

· 없음