주주배정방식 유상증자의 할인율과 발행가격 및 청약률에 관한 연구 (Discount Rates, Subscription Prices, and Subscription Rates in Equity Rights Offerings)

서지정보

· 발행기관 : 한국증권학회
· 수록지 정보 : 한국증권학회지 / 51권 / 2호 / 177 ~ 211페이지
· 저자명 : 윤평식, 장승현

초록

본 연구는 2004년부터 2016년까지 13년 동안 공시된 ‘주주배정 후 실권주 일반공모’ 방식 유상증자407건을 표본으로 선정하여 할인율이 주주 부에 미치는 영향과 발행가격 공시효과 및 청약률을 분석하며주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 시장은 유상증자 최초공시에 대해 부정적으로 반응하지만(3일 CAR = -13.83%), 최종발행가격공시에 대해서도 부정적으로 반응한다(3일 CAR=-4.85%). 최종발행가격공시효과는 발행가격의 증감과 어떤 연관성도 갖지 않지만 최종발행가격 공시가 지연되면 더 부정적이된다. 둘째, 주주의 부는 할인율에 의해 크게 좌우되는데 이는 할인율이 기업의 미래전망에 대한 정보를전달함을 의미한다. 정보비대칭이 작을수록 대주주지분율이 높을수록 할인율은 작게 설정된다. 셋째, 분석 기간 동안 실권주의 비율은 약 14%이며 실권주로 인해 발생한 부의 이전은 조달금액의 7.08%에이른다. 유상증자 프로세스를 완료하는데 걸리는 기간이 길수록 청약률이 감소하고, 신주인수권증서의상장제도는 청약률을 유의적으로 증가시킨다. 그러나 유상증자 공시와 연관된 가치하락금액이 실제조달금액과 큰 차이가 없는 점을 감안할 때 기업은 주주배정방식 유상증자에 앞서 여러 자금조달 대안을신중하게 고려해야 한다.

영어초록

This study analyzes the wealth effect of discount rates, subscription price announcement effects, and subscription rates with 407 equity rights offerings (with unsubscribed shares to the public) announced between 2004 and 2016. The major results of this study are as follows. First, the market not only responds negatively to the right offering announcements (3-day CAR of -13.83%) but also to announcements of final subscription prices (3-day CAR of -4.85%). The announcement effects of final subscription prices are not related to changes in subscription prices, but become more negative as announcements are delayed. Second, the discount rate significantly affects the wealth effects. This means that discount rates provide the information on firms’ future prospects. Firms with low information asymmetry and high ownership by the largest shareholders choose lower discount rates. Third, the non-subscription rate is about 14% and wealth transfer due to non-subscription is 7.08% of the amount raised by the right offerings. As the offering process is delayed, the subscription rates decrease. In addition, the listing of subscription rights have a significant positive impact on subscription rates. However, as market value decrease due to a right offering is similar to the amount raised, firms should consider alternative financing methods.

참고자료

· 없음