경기예측도구로써 중국 채권수익률정보의 유효성에 관한 연구 (A Study on the Validation of Chinese Bond Yield as a Business Forecasting Tool)

서지정보

· 발행기관 : 명지대학교(서울캠퍼스) 금융지식연구소
· 수록지 정보 : 금융지식연구 / 13권 / 3호 / 127 ~ 150페이지
· 저자명 : 이기영

초록

본 연구에서는 채권시장과 실물경제의 연결과 Term Spread의 실물경기에 대한 설명력 등에 있어서 학계의 인정을 이미 받은 이론관련 논문들을 중국 채권시장에 적용해보아 이들 이론들의 중국 채권시장에서의 성립여부와 실증분석 결과를 비교하였다.
우선 채권시장에서 산출한 선도 현물이자율(forward spot rate)로 단기 미래 이자율 변화와 초과수익률 변화에 대해 회귀분석을 실시한 결과, 모두 통계적으로 유의하게 미래 이자율 변화와 초과수익률 변화를 예측하고 있는 것으로 나타났다. 그리고 이러한 예측력은 미국과 비슷하거나 다소 높은 것으로 나타났다. 이는 이 실험에서 인용한 fama and bliss(1987)의 논문의 회귀식의 기본적인 가정인 채권시장의 가격형성이 시장의 합리적 예측에 의해 이루어지고, 채권가격에 시장 균형의 모든 정보가 담겨져 있다는 전제가 중국채권시장에서도 이루어지고 있음을 이야기 한다.
또한 Term Spread와 Term Spread를 분해한 기대부분(ER)과 기간프리미엄(TP) 부분을 설명변수로 하고, 미래 실질GDP와 미래 인플레이션을 대상으로 하여 회귀분석을 실시한 결과, Term Spread 뿐 아니라 이들을 분해한 요인들도 통계적으로 유의한 설명력을 가져, Term Spread의 미래 경기에 대한 설명력이 우연히 이루어진 것이 아님을 알 수 있었다.
본 연구를 통해 중국 채권시장 정보가 시장의 합리적 기대 형성기제의 영향을 받고 있으며, 실제 이를 통한 정보 및 각 정보로 구축된 변수가 실물거시경제변수의 변화를 효과적으로 예측해 낼 수 있다는 측면에서, 관주도형 금융체제의 특징으로 인해 중국 채권시장정보가 불가용할 정도로 지나치게 왜곡된 것이 아니라, 미래 중국 경제변화에 대한 유효한 정보를 주고 있다고 평가할 수 있다.

영어초록

In order to forecast movement of the real economy tools such as forward rate consisting information on bond market and Term Spread have been used. In fact, these tools are being used in different countries as leading indicators that are generally accepted by the academic world. Considering the fact that forecasting the future of market and expectations are crucial in economics and that bond market represents these well, bond market is expected to provide various information to aid in constructing a tool to forecast changes in real economy.
However, prior to conducting and using the result from such researches, the validation of the information on Chinese bond market must be confirmed in advance and the objective of this study is to verify this. In order to do so, this study applied various academically recognized theoretic papers written on connection between bond market and real economy and explanatory power of Term Spread on real economy on Chinese bond market to study the applicability of such theories on Chinese bond market and compared the results. Firstly, the result of the regression analysis performed with the change in short-term rate and excess earning rate using forward spot rate yielded from bond market showed statistical significance in forecasting the changes in future interest rate and excess earning rate. Also, the result showed predictive power similar to or higher than that of United States. This confirms the fundamental hypothesis on the regression equation from fama and bliss(1987) paper, used in the study as a reference, also applies in Chinese bond market as well. The fundamental hypothesis states that the price formation in bond market is based on reasonable predictions and that bond price contains all information regarding market balance.
Also, the result of regression analysis conducted using ER and TP, separated from Term Spread, and Term Spread as explanatory variables, and using future real GDP and future inflation as targets showed statistical significance on both Term Spread and the factors acquired by separating Term Spread. This result proves that the explanatory power of Term Spread is not shown as a mere coincidence.
By viewing this study under the premise that information on Chinese bond market is being influenced by rational expectation forming mechanism in the market and that such information along with the variables consisting each piece of information can make a valid forecast on the changes regarding real macroeconomics variables, the result of this study proves that information on Chinese bond market is not distorted beyond validity due to the characteristic of government led financial system, but rather is providing useful information regarding the possible changes in future of Chinese economy.

참고자료

· 없음