극단적 손실기업의 정보특성이 주식수익률에 미치는 영향 (The Effects of Extreme Loss Firms' Information Characteristics on Security Returns)

서지정보

· 발행기관 : 한국상업경영학회
· 수록지 정보 : 상업경영연구 / 26권 / 3호 / 181 ~ 214페이지
· 저자명 : 남천현, 서정호

초록

본 연구는 전체표본 중 극히 일부에 지나지 않으나 전체표본의 시장효율성을 흔들고 있는 극단적 손실기업에 대해 정보효과분석과 시장효율성분석을 연계해서 실행함으로써 극단적 손실기업의 정보특성을 파악하고자 하였다. 이를 위해 첫째, 회계이익변수에 대한 표준화 수단을 자산총액으로 단일화하였고, 둘째, 극단적 손실기업 영역을 타 영역과 비교하기 위해 전체표본을 3가지 방법으로 구분하여 분석하였으며, 셋째, 구분된 영역에 대해 개별영역분석과 통합영역분석을 동시에 실행하였으며, 넷째, 회계이익을 영업현금흐름과 발생액으로 분해하여 각각의 특성을 분석하였다. 본 분석에서 극단적 손실영역은 당기순이익기준(영업이익기준)으로 이익 하위 4%(6%)로 밝혀져 선행연구에서와 같이 극단적 손실영역의 존재가 재확인되었다. 그러나 극히 일부에 불과하지만 전체표본을 과소평가하게 했다는 극단적 손실영역 자체는 독립적으로는 아무런 유의성이 없는 것으로 나타났다. 다만 극단적 손실영역의 차기평균수익률이 그 외의 집단에 비해 현저하게 낮기 때문에 이 두 집단이 결합하여 하나의 표본이 되는 과정에서 회계이익에 대한 차기수익률의 기울기가 유의적으로 나타났기 때문에 극단적 손실영역이 전체를 과소평가한 것처럼 보였을 뿐이다. 극단적 손실기업에 대한 정보가치는 비록 10% 수준 정도에서 유의하게는 나타났지만 타 영역과 비해 월등히 낮게 평가된 것으로 나타났다. 이 두 분석결과를 연계하면, 극단적 손실기업의 정보가치는 당기에 매우 작은 정보로 평가되었지만, 그 평가정도는 적정한 수준이어서 차기수익률에는 아무런 영향을 미치지 못한 것으로 해석할 수 있다. 한편, 손실영역 또는 극단적 손실영역을 제거한 손실영역의 정보가치는 손실영역의 정보가치가 거의 없다는 선행연구의 결과와는 달리 매우 높은 것으로 나타났다. 이러한 결과가 나타난 원인은 선행연구와는 달리 회계이익변수를 시가총액이 아닌 자산총액으로 표준화했기 때문인 것으로 판단되었다. 이익영역은 당기에 정보가치가 매우 높게 평가되었는데 그 이러한 평가는 과대평가된 것이어서 차기에 수익률이 감소하는 현상이 나타났다.

영어초록

According to the previous research, extreme loss firms that are only small part of all firms in market disturb the market efficiency of all firms in market. For this purpose, first, we synchronize the deflating variables for accounting variables with total assets, second, we divide all samples into 3 regions to compare extreme loss firms with other firms, third, we execute both the separate analysis and the integrated analysis for 3 regions, fourth, we decompose the accounting incomes into cash-flows from operation and accruals. The existence of extreme loss firms that disturb the market efficiency is identified and the level is 4% from bottom in net income. But the area of the extreme loss firms appear to be not significant in next market response in itself. The reason that market is not inefficient is not that the extreme loss firms are significantly inefficient but that the average returns of extreme loss firms is significantly smaller than the other firms. Even though the information value of the extreme loss firms appears to be significant in 10% level, it is too small compared to the groups. Synthesizing the two results, in current year the information value is evaluated to be small and the evaluation level is moderate, in next year unexpected returns do not appear. The information value of the loss firms are relatively high contrary to the previous research which identified that the information value of loss firms does not exist. The information value of profit firms is evaluated very high consistent with the previous researches, but the evaluation is so high that the returns of next year decrease.

참고자료

· 없음