우리사주 초과수익률에 영향을 주는 요인에 관한 실증분석 (An Empirical Study on the Determinants of ESOP Excess Returns)

서지정보

· 발행기관 : 명지대학교(서울캠퍼스) 금융지식연구소
· 수록지 정보 : 금융지식연구 / 13권 / 1호 / 49 ~ 74페이지
· 저자명 : 김대룡, 김창식

초록

본 실증분석 연구는 우리사주제도에서 근로자의 재산증식 효과가 나타나는 주요요인을 찾아보기위해 이루어졌다. 우리사주 전담 수탁기관인 한국증권금융의 예탁자료를 기반으로 우리사주에 나타나는 시장수익률 대비 초과수익률과 우리사주의 연간 변동성, 조건부베타, 시가총액, 그리고 취득비중 및 차입비중 간의 관계를 살펴보았다. 주요 실증분석 결과로는 첫째, 코스피 상장기업의 우리사주는 시장위험보다 다소 낮은 위험구조임에도 시장수익률 대비 초과수익률이 형성되고 있어 투자유인이 발생하고 있는 반면, 코스닥 상장기업의 우리사주는 시장위험보다 큰 위험구조를 형성함에도 이에 상응하는 시장수익률 대비 초과수익률은 나타나지 않아 투자유인이 부족하다. 둘째, 차입비중의 효과는 나타나지 않았지만, 코스닥 기업에서는 우리사주의 연간변동성과 시가총액이 클수록, 조건부베타()가 작을수록, 우리사주 취득비중이 높을수록 통계적으로 유의하게 우리사주의 시장수익률 대비 초과수익률이 높게 형성되고 있다. 따라서 우리사주 활성화 방안은 코스닥 상장기업군을 중심으로 취득 비중을 높이는 방향으로 이루어질 필요성이 제기된다.

영어초록

This is the empirical study on the main factors to affect the employee’s financial increase in the Employee Stock Ownership Plan(ESOP). The data get from the Korea Securities Finance corporation(KSFC), the exclusive custodian for ESOP of the Republic of Korea. The study examines the relationship between the excess returns of the ESOP share and the market volatility, conditional beta, market value, ratio of acquisition and ratio of debts. The results of the empirical study has two main findings. First, the ESOP of the Korea Stock Exchange (KSE) listed firms have the incentive for investment. KSE listed firms have the excess returns of the ESOP share in spite of the lower risk than the market risk. In contrast, Korean Securities Dealers Automated Quotations (KOSDAQ) listed firms have lack of the incentive. They have the higher risk than the market risk but there are no excess returns of the ESOP share. Second, in the KOSDAQ listed firms case, while there is no effect on the ratio of debts, the bigger the volatility and the bigger the market values of the ESOP share and smaller the conditional beta and the higher the ratio of acquisition, the higher the ESOP excess return significantly. Consequently the government’s policy of the ESOP vitalization have to focus on increasing the ratio of acquisition of the KOSDAQ listed firms’ ESOP share.

참고자료

· 없음