Macro-finance 모형을 이용한 국고채 수익률 추정 및 예측 (Estimation and Forecast of Korean Government Bond Yields using a Macro-Finance Model of Term Structures)

서지정보

· 발행기관 : 한국경제연구학회
· 수록지 정보 : 한국경제연구 / 31권 / 2호 / 187 ~ 210페이지
· 저자명 : 박원주, 임병인, 전용일

초록

본 연구에서는 우리나라 이자율 기간구조를 추정하는데 있어 Nelson-Siegel 모형을 이용하였으며, 잠재적 요인만을 고려한 모형과 거시경제변수를 반영한 모형을 각각 추정하였다. 잠재적 요인만을 고려한 모형에서는 수익률곡선의 요인 중 수준과 기울기가 곡도에 비해 상대적으로 지속성이 높게 나타났다. 앞의 모형에서 추정된 세 가지 요인과 거시경제변수(중앙은행 기준금리, 소비자물가지수, 산업생산지수)의 그레인저 인과관계 검정을 실시한 결과, 잠재적 요인이 거시경제변수에 후행함에 따라, 거시경제변수를 고려한 이자율 기간구조 추정시 본 연구에서는 거시경제변수를 외생변수로 가정하였다. 분석결과 거시경제변수의 영향력은 낮은 수준으로 나타났으나, 두 모형의 표본내 적합도 측면에서는 거시경제변수를 고려한 모형이 보다 좋은 성과를 보이고 있다. 또한, 표본외 예측 측면에서는 예측시차가 단기인 경우 잠재적 요인만을 고려한 모형이, 장기인 경우 거시경제변수를 고려한 모형의 예측성과가 높은 것으로 분석되었다.

영어초록

We estimate the term structure of Korean government bond yields using the Nelson-Siegel model. Its two specific models are adopted, the yield-only model and the yield-macroeconomic model. In the yield curve with latent factors, both the level factor and the slope factor are highly persistent, compared to the curvature factor. The causality tests indicate that the macroeconomic variables(BOK's base rates, the consumer price index, and the industrial production index) are Granger-caused by the latent factors, and thus macroeconomic variables are considered as exogenous in estimating term structure. The yield-macroeconomic model performs better in the in-sample fit. When out-of-sample prediction are compared, the yield-only model is better performed than the yield-macro model at short-term forecasting horizons, but it is reversed at longer-term horizons.

참고자료

· 없음