인덱스 포트폴리오 수익률과 변동성의 비대칭적 조정 (Asymmertic Return and Volatility Adjustments in KOSPI Index Portfolio)

서지정보

· 발행기관 : 한국산업경제학회
· 수록지 정보 : 산업경제연구 / 33권 / 2호 / 533 ~ 549페이지
· 저자명 : 이호, 윤기창

초록

본 연구는 국내 주식시장에서 KOSPI 지수 수익률과 이를 다시 세분화한 포트폴리오 수익률이 과거 정보에 비대칭적 조정된다는 가설을 분석한다. 이를 위해 확장된 부분 조정모형과 TARCH 모형을 이용하여 포트폴리오별 수익률에서 해당 수익률이 과거 정보의 양상에 비대칭적으로 조정되는 과정과 조정 속도를 파악하였다. 동시에 변동성의 과거 뉴스 충격에 대한 비대칭 반응도 분석을 수행하였다. 실증분석 결과, 국내 KOSPI 시장 중 중형주와 소형주 포트폴리오에서 조건부 평균과 분산이 과거 정보에 비대칭적 반응을 보임을 확인하였다. 구체적으로 중형주와 소형주 포트폴리오의 지수 수익률은 과거 수익률 양의 충격이 수익률 음의 충격보다 더 지속적임을 보이고 있다. 이러한 결과는 과거 음의 수익률 충격이 양의 수익률 충격보다 신속하게 시장가격에 통합되는 부분 조정모형 과정임을 함의하는 것이다.

영어초록

In this paper, we examine the hypothesis that the returns are asymmetrically adjusted to past information in the KOSPI index returns and the subdivided portfolio returns of Korea stock market. For this purpose, the expanded partial adjustment and TARCH model are used to capture asymmetric process and the speed of adjustment to past information in the portfolio returns. At the same time, asymmetric response analysis of volatility to past news shocks is performed. Empirical results suggest that the conditional average and variance show asymmetric responses to the past information in the mid-cap and small-cap portfolios in the Korean KOSPI market. Specifically, the index returns of mid-cap and small-cap portfolios show that the positive shock of the past is more persistent than the negative shock. These results imply that the index returns are the partial adjustment process which the past negative shock is incorporated faster into the current market price than the past positive shock.

참고자료

· 없음