주식 기대수익률의 횡단면에 관한 실증연구 (An Empirical Study on the Cross-Section of Expected Stock Returns)

서지정보

· 발행기관 : 한국산업경제학회
· 수록지 정보 : 산업경제연구 / 25권 / 3호 / 2363 ~ 2380페이지
· 저자명 : 김규영, 안제욱

초록

Fama and French (1993)가 베타(BETA), 기업규모 요인(SMB), 장부가/시가 요인(HML) 등의 3요인 모형을 구성하여 이들 요인이 기업의 주식 기대수익률을 설명할 수 있는지의 여부를 검증한 이래, 횡단면 상에서 주식 기대수익률을 설명하려는 실증연구가 계속되고 있다. 본 연구에서는 이러한 노력의 일환으로 Bali, Cakici, and Whitelaw(2011)를 따라 한국 주식시장에서 일별최대수익률이 기대수익률을 설명하는 요인인지의 여부를 실증 분석하였다.
실증분석을 실시한 결과, 일별최대수익률은 미래의 기대수익률과 통계적으로 유의한 음의 상관관계를 갖는 체계적인 변동성 요인으로 미래 기대수익률을 예측하는 요인으로 나타났다. 또한 일별최대수익률을 갖는 주식을 선호하는 투자자들은 다음 달에도 일별최대수익률을 갖는 주식을 선호하는 것으로 나타났다. 미래의 주식수익률에 대한 일별최대수익률, 베타, 기업규모, 장부가/시가 그리고 모멘텀 요인을 이용하여 회귀분석을 실시한 결과, 일별최대수익률은 미래의 주식수익률과 음의 상관관계를 갖는 것으로 나타났다.

영어초록

This paper analyzes the cross-sectional determinants of expected stock returns in the Korean stock market. Based on Bali, Cakici, and Whitelaw(2011), we run the cross-sectional regression by using firm-level data listed on the Korea Stock Exchange. The sample firms are selected from the manufacturing firms listed on the Korea Stock Exchange during the period between July 1997 and June 2010.
The empirical findings can be summarized as follows:First, we find that the maximum daily returns variable (MAX) is a statistically significant determinant of expected stock returns in the Korean stock market. Specifically, the Max factor has a significantly negative relation with future stock returns.
Second, investors in the Korean stock market have a preference for some stocks with maximum daily returns during the previous months. And their preference strongly appears to continue into the next month.
Third, after controlling some variables such as Size effect, BM ratio, MOM and Beta, the MAX factor has the explanatory power enough to predict future stock returns.

참고자료

· 없음