단기 주간 모멘텀 현상의 존재와 수익률 분석 (Profit Analysis of Short Term Weekly Momentum Strategy in the Korean Stock Market)

서지정보

· 발행기관 : 한국파생상품학회
· 수록지 정보 : 선물연구 / 23권 / 4호 / 543 ~ 569페이지
· 저자명 : 황준호

초록

본 연구는 유가증권시장(KOSPI)에 상장된 종목을 이용하여 과거 1주 성과에 기반한 모멘텀 전략의 수익률과 장단기 지속성을 분석하였다. 또한 외환위기, 가격제한폭, 개별 주식의 유동성 수준을 고려하여 주간 모멘텀 수익률의 원천 분석을 시도하였다. 주요 결과는 다음과 같다.
첫째, 국내 주식시장에서 음의 주간 모멘텀 현상이 존재하였다. 과거 1주 수익률로 구성한 주간 모멘텀 포트폴리오는 장기 보유기간까지 통계적으로 유의한 음의 수익률을 가졌다. 이는 약 6개월에 해당하는 미래 수익률에 영향을 미칠 수 있는 음의 모멘텀 지속성이 단기 구성기간에 내재함을 의미한다.
둘째, 외환위기 기간은 음의 주간 모멘텀 현상에 영향을 미치지 못하였다. 외환위기 이후 양의 월간 모멘텀 현상을 보고한 선행연구와 달리, 주간 모멘텀 포트폴리오는 전체기간과 외환위기 이후 기간 모두 음의 모멘텀 수익률을 가졌다. 이는 장단기 투자 기간에 대한 모멘텀 현상의 특성과 체계적 위험을 고려한 분석 방법론의 차이에 기인한 것으로 사료된다.
셋째, 가격제한폭 제도가 상대적으로 좁았던 시기에 양의 주간 모멘텀 현상이 발견 되었으며 가격제한폭이 점차 확대될수록 음의 모멘텀 현상으로 변하였다. 마지막으로 유동성 수준이 낮은 주식들에게서 더 강하고 장기까지 지속하는 음의 주간 모멘텀 수익 률이 나타났다. 하지만 유동성 수준이 높은 주식들에게서도 일부 구간에서 음의 모멘텀 수익률이 발생하여 유동성 수준은 주간 모멘텀 수익률을 부분적으로 강화시킬 수 있으나 전적으로 설명하기에는 한계가 있는 것으로 나타났다.

영어초록

This paper shows the momentum strategies that selected stocks based on their returns from a past 1 week generate long lasting significant abnormal returns. I observe the negative momentum profit from 1 week momentum portfolio and it disappears when the holding period is longer than 22 week.
In addition, I empirically shows that the weekly momentum strategies are able to generate negative profits also after the financial crisis. it is opposite result with literature, reported positive momentum after the financial crisis, I realize this result due to the characteristic of short term weekly momentum and market adjust returns. The price limit is one of the big features of Korean stock market. I consider the set of sample period by change of price limit. I find the positive momentum profits only in the period of narrow price limit range. For the check on the relation between liquidity and profit of momentum strategy, I employ the illiquid measure of Amihud (2002). I find that the strong and long lasting negative momentum profit from illiquid stock portfolio. This result implied that liquidity enhances the profit of momentum.

참고자료

· 없음