실현왜도의 주식수익률 예측 (Realized skewness and the return predictability)

서지정보

· 발행기관 : 한국파생상품학회
· 수록지 정보 : 선물연구 / 24권 / 1호 / 119 ~ 152페이지
· 저자명 : 심명화

초록

본 연구는 고빈도 자료(high-frequency data)를 사용하여 개별 주식의 실현변동성(realized volatility), 실현왜도(realized skewness), 실현첨도(realized kurtosis)를 추정하고, 수익률과의 횡단면적 관계를 분석한다. 이는 국내 시장에서 실현적률과 수익률의 관계를 살펴본 최초의 연구로서 고차적률 및 고빈도 관련 분야에 기여한다. 주요 발견은 다음과 같다. 첫째, 높은 실현왜도는 낮은 수익률을 예측한다. 실현왜도와 수익률의 횡단면적 음의 관계는 분석 방법론, 기업 특성의 통제 여부와 관계없이 강건하며, 표본 기간 중 특정 시기에 국한된 현상이 아니다. 실현왜도의 수익률 예측력은 2주 후부터 유의하지 않은데, 이는 실현왜도와 수익률의 음의 관계가 고왜도 주식의 과대평가에 기인한다는 가설과 일관된다. 둘째, 실현왜도에 비해 실현변동성과 수익률의 관계는 강건하지 않다. 실현변동성과 수익률의 음의 관계는 포트폴리오 분석에서는 유의하나, 기업 특성을 통제한 횡단면 회귀분석에서는 유의하지 않다. 셋째, 실현첨도와 수익률의 관계 또한 분석 방법에 따라 일관되지 않다. 실현첨도가 가장 높은 포트폴리오와 가장 낮은 포트폴리오의 수익률 차이는 포트폴리오를 동일가중한 경우에는 유의하나, 가치가중한 경우에는 유의하지 않다.

영어초록

We explore the cross-section of realized variance, skewness, and kurtosis for stock returns obtained from intraday data. We investigate the properties of the realized higher moments, and more importantly, examine relations between the realized moments and subsequent stock returns. We find evidence of a negative relation between realized skewness and next week’s returns. A strategy buying stocks in the lowest realized skewness quintile and selling stocks in the highest realized skewness quintile earns 0.79 percent per week a risk-adjusted basis. Our results on the realized skewness are robust to controls for various firm characteristics such as size and book-to-market. Little evidence exists that either the realized volatility or the realized kurtosis is negatively related to next week’s returns.

참고자료

· 없음