미국 REITS시장과 주식시장 수익률간의 상호 영향력 검정 (A Test on the Mutual Impacts between REITs and Stock Market in US)

서지정보

· 발행기관 : 한국부동산학회
· 수록지 정보 : 부동산학보 / 66호 / 103 ~ 115페이지
· 저자명 : 김병준, 이창석

초록

본 연구에서는 1995년 12월초부터 2016년 3월말까지의 5,284일간의 미국에서의 뉴욕증권거래소(NYSE) 지수수익률과 선진 12개국 REITS(부동산투자신탁) 지수수익률들 사이의 동태적 상호 영향력을 측정하였다. REITS가 실물부동산시장의 성과라는 점을 감안하여 뉴욕주식시장에는 1일의 시차를 두고 영향을 미친다고 가정하였으며 양 시장에 공통적으로 영향을 미치는 매개변수로는 3개월 만기 미국 재무성증권(T-Bill) 유통수익률 격차를 사용하였다. 또한 양 시장 시계열자료 오차항들에 내재하고 있는 시간가변성과 공통변동성을 감안하여 조건부분산에 사전적 제약이 없는 일반화자기회귀조건부이분산 바바-엥글-크라프트-크로너(GARCH-BEKK) 모형을 통해 양 시장간 수익률전이 및 충격전이를 관측하였다. 그 결과 대칭모형을 통한 충격전이는 부동산시장에서 주식시장으로 유의적인 양(+)의 영향력을 행사하는 것으로 나타났고 비대칭모형을 통해서도 부동산시장에서의 하락충격이 주식시장으로 유의적인 양(+)의 영향력을 미치는 것으로 나타났다. 이같은 결과는 2008년 글로벌금융위기국면의 소표본기간에서도 동일하게 나타남으로써 미국발 부동산 거품의 붕괴로부터 주식시장의 충격이 진행되었다는 사실을 지지해준다.

영어초록

1. CONTENTS (1) RESEARCH OBJECTIVES The purpose of this study is to find dynamic mutual impacts between REITs (real estate investment trusts) market and stock market in US.








(2) RESEARCH METHOD To examine reciprocal shock spillovers between these two asset markets, I use multivariate GARCH(generalized autoregressive conditional heteroscedasticity) BEKK(Baba, Engle, Kraft and Kroner) model framework which has no prior restrictions on the correlation structure of these two market volatilities in order to get more accurate results. The sample dataset covers 5,284 daily returns for these two markets from January, 1996 to March, 2016.








(3) RESEARCH FINDINGS From the estimation results of the mean equations in the multivariate GARCH model, both REITs and stock markets in US are found to affect negatively each other, contrary to the previous expectation.
In the symmetric GARCH BEKK model estimation of the variance equations, only the shock transfer from the real estate market to the stock market is found to be significantly positive.
Also in the asymmetric GARCH model estimation results, downside shock from the real estate market is shown to clearly affect the stock market positively, but that from the stock market is not shown. These results are also shown similarly in the Global Financial Crisis Times subsample period analysis backing up the hypothesis that stock market shock arises from the collapse of bubble in the real estate market of US.








2. RESULTS US stock market is found to be vulnerable to such outside shocks as volatility from real estate markets of 12 developed nations including US. Especially downside shocks from these REITS markets is shown to affect clearly US stock market revealing the importance of real estate market for stock market stabilization.

참고자료

· 없음