ELS와 ELW의 발행이 기초자산의 거래량 및 변동성에 미치는 영향에 관한 실증연구 (Empirical Study of Volume and Voltility Effects Associated with ELS and ELW Issuance)

서지정보

· 발행기관 : 한국파생상품학회
· 수록지 정보 : 선물연구 / 17권 / 3호 / 1 ~ 21페이지
· 저자명 : 남경태, 조훈

초록

한국 주식시장에서는 상장된 주식을 기초자산으로 하는 ELS와 ELW는 급격히 발전하였고 이미 중요한 시장으로 자리잡고 있다. 이 연구의 목적은 한국시장에서 ELS와 ELW의 발행과 만기에 발행사의 기초자산을 이용한 헤징 과정이 그 기초자산의 거래량과 변동성에 영향을 준다는 헤징효과 가설을 Faff and Hillier(2005)와 Antoniou and Holmes(1995)가 사용하였던 방법론을 이용하여 검증하고자 하였다. 실제 분석 결과, 예상과는 달리 상당수의 표본에서 ELS와 ELW의 발행 혹은 만기가 이들의 기초자산의 거래량과 변동성에 유의한 영향을 주지 않는 것으로 밝혀졌다. 하지만, 일부의 표본에서는 ELS와 ELW의 발행이 이들의 기초자산의 거래량과 변동성에 유의한 영향을 주는 결과, 즉 구체적으로는 ELS의 발행에 따른 기초자산의 거래량과 변동성의 변화는 헤징효과를 뒷받침하는 결과를 보여주었고 ELW의 발행 및 만기에 따른 기초자산의 거래량과 변동성의 변화는 헤징효과보다는 완전시장 가설을 뒷받침하는 결과를 얻을 수 있었다.

영어초록

ELS and ELW markets have been increasing sharply and become one of important financial markets in Korea since their inception. The purpose of this paper is to examine the impacts of issuance and maturity of ELS and ELW on both volume and volatility of underlying stocks in Korea. In this paper we follow Faff and Hiller (2005) and Antoniou and Holmes (1995) to examine the hedging effect hypothesis. The empirical results indicate that there is a significant effect of ELS issuance on the volume and volatility of underlying stocks, which is consistent with the hedging effect hypothesis. However, the empirical results of ELW issuance and maturity on those of underlying stocks do not support the hedging effect hypothesis but do support the complete market hypothesis.

참고자료

· 없음