거래비용을 고려하여 주가연계증권을 헤지할 때 발생하는 비용과 위험의 상쇄효과에 대한 시뮬레이션 연구 : 조기상환구조 상품을 중심으로 (A Simulation Analysis on the Tradeoff Between Cost and Risk in Replicating ELS (Equity- Linked Securities) with Transactions Costs : The Early Redeemable Case)

서지정보

· 발행기관 : 한국파생상품학회
· 수록지 정보 : 선물연구 / 17권 / 2호 / 1 ~ 47페이지
· 저자명 : 박준영, 현종석

초록

본 논문에서는 거래 비용을 고려하여 조기상환구조 주가연계증권을 동적으로 복제할 때 발생하는 기대 헤지 비용과 헤지 오차의 위험(분산)의 상쇄효과(trade- off)를 분석하였다. 기초 자산의 거래 비용이 거래 수량에 비례하여 발생하는 경우를 다룬다. 거래 비용 수준을 변화시켜가면서 분석한 결과, 거래 비용 수준이 헤지 성과에 민감한 영향을 미치는 것을 알 수 있었다.
기초 자산의 추세 또는 변동성이 높은 경우, 주가연계증권의 상환 수준이 낮은 경우, 그리고 주가연계증권의 만기가 긴 경우에 상대적으로 상쇄관계 그래프가 오른쪽 하방에 위치하는 경향을 확인할 수 있었다. 헤지 수행자의 입장에서는 일반적으로 기초자산 변화기반 전략(UAMB)이 시간기반 전략(TS)보다 우위에 있고, 델타 변화기반 전략(DMB)은 여타 전략에 비하여 저조한 결과를 나타내었다. 예외적으로, 기초자산의 변동성이 증가할수록 시간기반 전략의 성과가 상대적으로 낮아지는 특성을 보였다.

영어초록

The trade-off between cost and risk of discretely rebalanced ELS hedges is analyzed under the proportional transaction costs. The analysis shows that the transaction costs have a considerable impact on the hedging performance.
The trade-off, or mean-variance graphs move in the right and lower directions in cases that the drift or the volatility of the underlying asset increases, the redemption level of the ELS decreases, or the maturity of the ELS gets longer.
The underlying asset move-based strategy (UAMB) reveals better performances than the time-based strategy (TS), while the delta move-based strategy (DMB) shows worse results. However, as the volatility of the underlying asset grows, the time-based strategy shows worse performances than the other two strategies does.
The difficulty of computational burden in simulating the hedge procedure is alleviated using the vectorized scheme, which makes the simulation analysis in feasible time.

참고자료

· 없음