IPO 시장에서 공모가 결정 등에 관한 공시규제 효과 연구: 코스닥 IPO 시장에서 공모가 결정 등에 관한 공시규제는 유효한 정책수단인가 (A Study Determining the Effectiveness of Pricing Process Disclosure Requirements in the IPO Market: Are Disclosure Requirements Including IPO Price Determining Process a Valid Policy Measure in the KO)

서지정보

· 발행기관 : 한국증권학회
· 수록지 정보 : 한국증권학회지 / 45권 / 4호 / 915 ~ 952페이지
· 저자명 : 오세정, 박영규

초록

본 연구는 코스닥시장 상장을 위한 IPO를 대상으로 공모가격 결정과정에 대한 공시규제를시행한 기간과 시행하지 않은 기간 동안의 주관회사의 공모가 조정 및 공모가 저평가를 분석함으로써 IPO 시장에 대한 공시규제의 유효성을 검증하였다. 공시규제와 주관회사의 공모가격조정과의 관계를 분석한 결과, 공시규제가 공모가 조정을 확대하는 효과가 있는 것으로 나타났다. 또한, 상장일 누적초과수익률에 의하여 공시규제가 공모가 저평가에 영향을 미치는지 검증한결과, 연구대상 기간 중 공시규제 정책기간과 나머지 정책기간을 비교하여 분석한 결과에서공시규제가 공모가 저평가에 영향을 미치는 것으로 나타나긴 하지만, 공시규제 이전 정책기간과공시규제가 시행된 정책기간 만을 구분하여 비교분석한 결과에서는 회귀계수의 통계적 유의성을발견할 수 없었다. 그리고 상장 후 20, 30일간의 누적초과수익률에 의한 추가적인 검증 결과에서도IPO 시장에 대한 공시규제와 공모가 저평가와의 관련성을 확인할 수 없었다. 결론적으로 공모가격 결정 등에 대한 공시규제는 주관회사의 공모가 조정에 긍정적인 영향을 미치고 있어 수요예측제도의 정착에 효과가 있는 것으로 보이나, 공모가 저평가에 영향을 미치는지에 대한 대부분의분석에서 통계적 유의성을 검증할 수 없어, 시장효율성 제고 측면에서는 그 효과가 제한적인 것으로 판단된다.

영어초록

The purpose of this study was to assess the effectiveness of disclosure regulations around pricing processes in the IPO market comparing periods with and without such requirements, analyzing the bookrunners’ varying degrees of offering price adjustment considerations and the extent of underpricing.
Examining the relationship between IPO pricing disclosure requirements and offering price adjustments implemented by bookrunners in KOSDAQ listed companies showed that presence of disclosure requirements magnified the degree of the adjustments reflected in offering prices.
In addition, we analyzed the cumulative abnormal return (CAR) on listing day to verify the impact of disclosure regulation on underpricing. Although disclosure requirements’ influence on underpricing was evident in the regression analysis comparing disclosure regulatory periods with the remaining other periods, further investigation into the 20, 30 post listing day CAR could not verify a significant relationship between underpricing and disclosure requirement regulation.
We conclude based on our analysis that although disclosure requirements of IPO price determining process and decision affect the offering price adjustments, disclosure requirement regulation does not result in a statistically significant relationship with underpricing.
Our findings indicate that disclosure requirements policy did not achieve their objectives of preventing mispricing, protecting investors and demonstrating market efficiency.

참고자료

· 없음