적자회피를 위한 재량적 발생액 및 실제 이익조정 활동: 유가증권상장과 코스닥상장기업에 대한 실증적 증거 (Accrual-based and Real Earnings Management Activities to Avoid Losses: Empirical Evidence on KOSPI and KOSDAQ Listed Firms)

서지정보

· 발행기관 : 한국경영학회
· 수록지 정보 : 경영학연구 / 44권 / 6호 / 1539 ~ 1574페이지
· 저자명 : 박종일, 백혜원, 정설희

초록

본 연구는 상장기업을 대상으로 Burgstahler and Dichev(1997)의 연구에서 제시된 이익조정이 의심되는 적자회피구간의 기업들이 적자회피 보고를 위하여 재량적 발생액(이하 AM)과 실제 이익조정(이하 RM) 수단을 이용하는지를분석하였다. 나아가 본 연구는 만일 두 이익조정을 이용하여 적자회피를 한다면 어떤 수단이 상대적으로 더 중요한지를KOSPI와 KOSDAQ 상장기업별로 나누어 살펴보았다.
이전 선행연구들에서는 적자회피 구간의 기업들이 AM을 이용한다는 결과를 발견하지 못하였다(이은철․손성규, 2007; 박종찬․윤소라, 2008). 반면, 적자회피 구간의 기업들은 RM을 이용하여 적자회피를 수행한다는 결과를 보고하였다(Roychowdhury, 2006; 김지홍․고재민․고윤성, 2008). 그런데 적자회피 구간과 AM 간의 결과를 분석한 선행연구들은 후속연구들에서 이용되고 있는 방법으로 분석되지 않았다. 또한 적자회피 구간과 RM 간의 결과를 분석한 국내 연구는 주로 KOSDAQ 상장기업에 대해서는 살펴보지 않았다. 따라서 본 연구는 이러한 측면에 초점을 두고 적자회피 구간의 기업들이 실제로 AM 및 RM을 이용하여 보고이익을 상향조정하는지를 재검증하였다. 이를 위해 본 연구는 2000년부터 2010년까지의 국내 상장기업에 대하여 KOSPI 표본은 5,132개와 KOSDAQ 표본은 5,498개 기업/연 자료가 분석에 이용되었다.
실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 적자회피 구간의 기업들은 그렇지 않은 구간의 기업들보다 RM뿐만 아니라 AM을모두 이용해서도 적자회피를 위해 보고이익을 상향조정하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 KOSPI 및 KOSDAQ 상장기업에서도 일치하였다. 둘째, 한 모형식에 AM과 RM을 동시에 고려한 후 어떤 수단이 상대적으로 더 중요한지를 시장유형별로 나누어 살펴본 결과에 따르면, KOSPI 표본은 적자회피 구간과 RM만 유의한 양(+)의 관계를, KOSDAQ 표본은 적자회피 구간과 AM만 주로 유의한 양(+)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 이는 적자회피를 위해 상대적으로 KOSPI 기업들은 RM 수단을, KOSDAQ 기업들은 AM 수단에 더 의존하여 적자회피를 수행한다는 발견이다. 이러한 결과는 두시장유형에 따라 경영자가 적자보고 회피를 위한 두 이익조정 수단에 대한 선호차이가 있음을 보여준다.
본 연구결과는 그동안 선행연구에서 발견하지 못했던 적자회피 구간의 기업들이 AM을 이용한다는 실증적 증거를 제시하였다는 점에서 의미가 있다. 또한 앞서의 결과에 대하여 적자회피 구간의 기업들이 AM과 RM 모두를 이용한다는 것을KOSPI뿐만 아니라 KOSDAQ 기업에도 확장됨을 보여주었다는 점에서 의의가 있다. 뿐만 아니라, 본 연구의 결과는 상장기업의 경영자가 적자회피를 위해 두 이익조정 수단을 모두 이용하는 경우에도 두 시장 간에 상대적 선호차이가 있음을보여주었다는 점에서 의의가 있다.

영어초록

This paper investigates whether KOSPI and KOSDAQ listed firms that show small positive earnings use accrual-based earnings management and/or real earnings management to avoid losses. Furthermore, this paper examines whether KOSPI and KOSDAQ listed firms prefer to use accrual-based earnings management or real earnings management. According to Burgstahler and Dichev (1997), we classify firms that show small positive earnings on the basis whether they avoid losses by a narrow margin because such small beaters are suspected of managerial intervention by earnings management.
After Burgstahler and Dichev (1997), most studies observe firms that meet or slightly beat zero earnings threshold to indirectly examine whether managers manage their earnings through accrual-based or real earnings management. However, it is difficult to conclude that firms with small positive earnings always use accrual-based and/or real manage earnings to achieve earnings benchmark. Out of firms which belong to the unusually high frequencies of small positive earnings, some firms might turn small losses into small profits with better operating results for a year. Therefore, our study is differentiated with prior studies in that we examine whether managers’ behavior to use accrual-based earnings management or real earnings management affect the probability to include the small positive earnings interval. Managers who know their business status better than anyone else might select accrual-based earnings management and /or real earnings management. Accordingly, the managers’ behavior to use earnings management causes firms to include the small positive earnings interval.
Following Burgstahler and Dichev (1997), we find unusually high frequencies of small positive earnings in cross-sectional distribution of earnings level and define as suspected firms whose managers might manage their earning. In order to measure accrual-based earnings management, we estimate discretionary accruals by using the performance matched model by Kothari et al. (2005). Similar to Roychowdhury (2006), we estimate abnormal cash flow from operations, abnormal production costs, and abnormal discretionary expenditures to measure real earnings management. Our observations are based on 5,132 firm-year data, selected from KOSPI listed firms and 5,498 firm-year data, selected from KOSDAQ listed firms for eleven years (2000 to 2010).
The empirical findings of this paper are following. First, we find the suspected firms listed in a KOSPI and KOSDAQ market, which show small positive earnings, manage their earnings to avoid losses not only by real earnings management but also by accrual-based earnings management.
Our results are same even after we control a certain variable that might affect the dependent variables. Second, we find that the suspected KOSPI firms whose managers might manage their earnings to avoid losses prefer to use real earnings management, rather than to use accrualbased earnings management. On the other hand, we find that the suspected KOSDAQ firms whose managers might manage their earnings to avoid losses prefer to use accrual-based earnings management, rather than to use real earnings management. We find the consistent results after we redefine the suspected interval by a narrow or wide section.
Finally, the results of our study suggest that firms listed in both KOSPI and KOSDAQ tend to avoid losses by using not only real earnings management but also accrual-based earnings management. Thus, our results are different from previous studies such as Lee and Sohn (2007) and Park and Yoon (2008), showing that a sample reporting profit close to zero does not show higher discretionary accruals than other groups. Our findings imply that managers in KOSPI and KOSDAQ market consider zero earnings threshold as an important earnings goal to achieve in that managers try to use both accrual-based earnings management and real earnings management.
Our paper contributes to a literature on earnings management, in that KOSPI listed firms and KOSDAQ listed firms have different incentives to choose earnings management methods to meet earnings goals. Our findings that KOSPI firms with small positive earnings prefer to use real earnings management to avoid losses, imply that managers focus on their short-term achievement rather than on activities to increase firm value in a long-term perspective. Therefore, our findings provide an important implications to not only academic researchers but also investors, practitioners, accounting standard setters, and regulators who are interested in managers’ earnings management behaviors. Also, academics can also apply the discussion in this paper for related researches.

참고자료

· 없음