기업분할에 따른 주주의 부의 단기성과에 관한 연구 - 유가증권시장과 코스닥시장의 비교분석 - (An Empirical Study on the Effects of Divestiture on Shareholder Wealth - A Comparison Analysis of KOSPI and KOSDAQ -)

서지정보

· 발행기관 : 경남대학교 산업경영연구소
· 수록지 정보 : 지역산업연구 / 39권 / 3호 / 179 ~ 200페이지
· 저자명 : 김종국, 김수경, 변영태

초록

본 연구는 기업분할에 따라 유가증권시장과 코스닥시장의 주가가 단기적으로 어떻게 반응 하는지에 대한 것과, 기업분할의 형태, 관련, 비관련으로 구분하여 시장별로 주가의 단기반응에 대해분석하였다.
분석결과를 요약해보면 첫째, 유가증권시장에서는 음(-)의 CAAR이 발생하였고, 코스닥시장에서는 양(+)의 CAAR이 발생하였다. 유가증권시장의 경우 시장에서 기업분할에 대해 나쁜 뉴스(bad news), 코스닥시장에서는 투자자들이 좋은 뉴스(good news)로 받아들인 것으로 해석할수 있다.
둘째, 유가증권시장에서의 기업분할 형태에 따른 주가의 단기반응 분석에서는 물적분할의 경우CAAR이 영(0)을 중심으로 횡보하는 현상을 보였으나 인적 분할의 경우는 사건일 60일 전부터CAAR이 지속적으로 음(-)의 방향으로 하락하는 추세를 가지는 것으로 나타났다. 반면, 코스닥시장은 물적분할의 공시효과가 통계적으로 유의하지 않았으나 인적분할은 유의한 양(+)의 값을 가지는 결과를 보였다.
셋째, 기업분할 관련 및 비관련에 따른 주가의 단기반응 분석에서는 유가증권시장의 경우 관련분할의 경우 CAAR이 (-)30일부터 (-)14일까지 급격히 감소하여 음(-)의 수익률을 가졌고 그 이후부터 횡보하는 모습을 보였다. 반면 비관련분할의 경우 (-)7일까지 CAAR이 미미하게 감소하다가 이후부터 사건당일까지 급격히 증가하였고, 사건일 이후 계속 감소하는 것으로 나타났다. 대체적으로 양자의 CAAR이 사건기간 내내 음(-)의 추세를 가지는 나타났다. 한편, 코스닥시장의 기업분할 관련 및 비관련에 따른 주가의 단기반응 분석에서는 유가증권시장과 다른 결과를 보였다.
즉 관련분할의 경우 CAAR이 특별한 반응을 보이지 않으나, 비관련분할의 경우는 CAAR이 사건기간 전체에 걸쳐 양(+)의 값을 나타내면서 시장에 긍정적으로 작용하는 것으로 나타났다.

영어초록

This paper is to examine valuation effects of voluntary divestiture on stockholder wealth in a short term. We construct samples of announcement of voluntary corporate divestiture over the period 2000 through 2012. We require that the data of the relevant entity directly lists on KOSPI and KOSDAQ, which entails a corporate information concerning corporate divestiture that is available to investors. For the sample of divestiture, the public notice and information from KRX(Korea Exchange), FSS(Financial Supervisory Service) and Fn-Guide are used to obtain data information about these events and firms. Consequently we acquire the number of samples with 302 event cases in total.
Our findings on research are summarized as follows. First, according to examination of samples in response to market type, CAAR in KOSPI is negative, but CAAR in KOSDAQ is positive before and after announcement of divestiture. Second, in the analysis of effects in response to the type of corporate divestiture, in KOSPI, CAAR of material divestiture shows not significant trend, but CAAR of human divestiture shows negative trend continuously. In KOSDAQ, CAAR of material divestiture is not statistically significant, but CAAR of human divestiture shows statistically significant level of (+)CAAR. Third, in the analysis of effects of corporate divestiture based on a category of business items, in KOSPI, CAAR of both own industry divestiture and cross industry divestiture are generally negative through the whole event time. In KOSDAQ, CAAR of own industry divestiture is not significant, but CAAR of cross industry divestiture shows positive trend. It means that the specialization by cross industry divestiture is accepted as favorable news in KOSDAQ.

참고자료

· 없음