코스닥 신규등록기업에 대한 가치평가모형 적용현황과 공모가격결정과정에 관한 연구

서지정보

· 발행기관 : 한국중소기업학회
· 수록지 정보 : 기업가정신과 벤처연구 / 7권 / 2호 / 105 ~ 132페이지
· 저자명 : 최문수

초록

본 논문에서는 신규공모주 공모가격 산정방식의 완전 자율화 이후에 실무에서 사용되는 가치평가모형의 적용현황과 최종공모가격의 결정과정에 대한 실태조사를 실시하고 이에 대한 분석을 시도하였다. 본 연구의 조사에 의하면 가장 많이 사용되는 가치평가모형은 비교가치 평가방법으로, 특히 이중에서 PER모형과 이와 유사한 가치를 주는 EV/EBITDA방법이 가장 많이 사용되는 것으로 조사되었다. 이러한 가치평가모형에 의하여 산정된 공모주의 가치는 수요예측과정을 거치면서 점차 하향 조정되는 경향이 있다는 것이 본 연구결과 나타났는데 이러한 경향은 Benveniste와 Spindt(1989) 등이 주장한 바와 같이 수요예측에 참가하는 투자자들로부터 정확한 정보를 얻어내고자 하는 유인(incentive)과 청약미달로 인하여 대표주관회사에 발생할 수 있는 비용을 회피하고자 발생하는 공모주가격의 저평가현상과 관련이 있다고 해석할 수 있다. 가치평가모형의 타당성 검토에서는 모든 모형의 예측오차가 통계적으로 유의하게 차이가 없는 것으로 나타나 기존의 연구와는 상이한 결과를 보여주었다. 이는 기존의 연구보다는 대표주관회사가 신규공개기업의 공개직전의 최신정보에 접근할 수 있었고 비교대상기업의 선정에 있어서도 많은 선정기준을 사용하면서 복수의 선정절차를 거쳤기 때문에 보다 정확한 공모가격을 산정할 수 있었기 때문이라고 생각되며 대부분의 대표주관회사가 2개 이상의 가치평가모형을 사용하였고 가치평가모형을 선정할 때 비슷한 가치를 주는 모형을 선정하는 경향이 있었기 때문에 예측오차의 차이가 없는 것으로 나타났다고 해석할 수 있다.

참고자료

· 없음