주요화폐 환율변화율의 코스닥시장 기업규모별 주식수익률에 대한 변동성 전이효과 (Volatility Spillover Effects from Exchange Rate Changes to Stock Returns Based on Firm Size in the KOSDAQ Market)

서지정보

· 발행기관 : 한국국제경영관리학회
· 수록지 정보 : 국제경영리뷰 / 27권 / 4호 / 101 ~ 113페이지
· 저자명 : 이사영

초록

본 논문에서는 주요화폐 환율의 코스닥시장의 기업규모별 주가지수에 대한 변동성전이 효과를 분석하였다. 연구를 위하여 환율은 주요화폐로서 미국 달러, 일본 엔, 유로, 영국 파운드 환율을 사용하였고 주가는 코스닥시장에서 거래되는 대형주, 중형주, 소형주의 주가지수를 사용하였다. 본 연구에서는 주식 수익률의 변동성을 세부적으로 영구적 요소 (permanent component)와 일시적 요소(transitory component)로 나누어 관찰할 수 있는 CGARCH (component GARCH) 모형을 사용하였다. 연구기간은 2001년부터 2022년까지이며 일별자료 5437 관측치를 사용하였다. 먼저 코스닥시장의 대형주, 중형주, 소형주의 주가가 주요화폐의 환율변화에 영향을 받아 예측이 가능한지를 분석하였다. 대기업은 무역이나 해외 직간접투자 면에 있어 중소기업보다 많이 노출되어 있기 때문에 주가도 중소기업보다 환율에 의하여 보다 많은 영향을 받을 것이라고 예상되었다. 그러나 결과는 예상과 다르게 나타났는데 코스닥시장에서 대형주의 주가는 주요화폐 중 미국 달러 환율에만 영향을 받았지만 중형주와 소형주는 미국 달러 환율과 함께 일본 엔 환율에 영향을 받았다. 다음으로 주요화폐 환율변화율의 코스닥시장 기업규모별 주식 수익률에 대한 변동성 전이효과를 분석하였다. 주요화폐 중 미국 달러와 일본 엔 그리고 영국 파운드 환율변화율의 코스닥시장 대형주 주식 수익률에 대한 변동성 전이효과는 유의하였지만 주요화폐 환율변화율의 코스닥시장 중형주 및 소형주 주식 수익률에 대한 변동성 전이효과는 모두 유의하지 않았다. 변동성의 전이는 정보의 전달을 의미한다. 그러므로 이결과는 외환시장에서 주요화폐들의 움직임에 내재된 정보는 코스닥시장의 대형주에 전달되어 대형주의 주가에 영향을 미치지만 코스닥 시장의 중형주와 소형주의 주가에는 전달되지 않는다는 것을 보여준다.

영어초록

This paper examines volatility spillover effects from foreign exchange rate changes of major currencies to stock returns based on firm size in the KOSDAQ market. CGARCH model is used as a methodology, which can decompose volatility to permanent and transitory components. 5437 daily stock price are collected for research from 2001 to 2022. Index prices of small, middle and large firms are used for size based stock returns in the KOSDAQ market, whereas US dollar, Japanese yen, Euro, UK pound are used as major currencies. For the study of ability to predict mean of size based stock returns by foreign exchange rate changes of major currencies, mean of stock returns of large firms can be predicted by foreign exchange rate changes of US dollar only, while mean of stock returns of small and middle firms can be predicted by foreign exchange rate changes of both US dollar and Japanese yen. This is the opposite results that is expected, because large firms are more exposed to global economic environment changes than middle and small firms. For the analysis of volatility spillover effects from foreign exchange rate changes of major currencies to stock returns based on firm size in the KOSDAQ market. Volatility spillover effects from foreign exchange rate changes of US dollar, Japanese yen and UK pound to stock returns of large firms are significant. However, volatility spillover effects from foreign exchange rate changes of all four major currencies to stock returns of small and middle firms are not significant. The results indicate that the information flows from foreign exchange market to stocks of large firms, but not to stocks of middle and small firms in the KOSDAQ market.

참고자료

· 없음