기본변수의 미래이익예측력과 장기성과 : 코스닥시장 신규상장기업을 대상으로 (The Predictability of Fundamental Variables on Future Earnings and Long-term Performance : Evidence from IPO Firm of KOSDAQ Market)

서지정보

· 발행기관 : 한국회계정보학회
· 수록지 정보 : 회계정보연구 / 36권 / 3호 / 1 ~ 26페이지
· 저자명 : 김태희, 나종길, 양지위

초록

본 연구의 목적은 코스닥 신규상장기업에 대한 기본분석(Fundamental analysis)이 신규상장기업의 장기성과에 대한 예측력을 가지는가를 검증하는데 있다. 신규상장기업의 장기성과 관련 선행연구들에 따르면 평균적으로 신규상장기업은 장기저성과 현상을 보인다고 보고되고 있다. 핫 마켓 시점에서의 상장, 상장 전 신규상장기업들의 이익조정, 경영자의 사적이득 추구 동기, 상장 전 재무건전성 취약 등이 신규상장기업의 장기저성과 원인으로 제시되고 있다. 그러나 아직까지 신규상장기업의 장기성과에 대한 예측과 관련하여 기본분석을 활용한 연구는 부족한 실정이다.
기업가치측정모형인 잔여이익할인모형(residual income valuation model)에 따르면 미래이익창출력은 미래이익 및 기업가치와 직접적인 관계를 가진다. 따라서 신규상장기업 중 미래이익창출력이 높은 기업은 상장 후 경영성과가 좋을 것임을 예측 할 수 있다. 본 연구에서는 신규상장기업들을 미래이익 예측력이 있다고 알려진 기본변수에 근거하여 Winner(미래이익창출력 높은 기업)와 Loser(미래이익창출력 낮은 기업)로 구분한 후 이에 근거한 기업성과에 차이가 있는지 분석하였다. 이는 Piotroski(2000)의 연구에서 평균적으로 음의 주식수익률행태를 나타내는 가치주를 기본변수에 근거하여 Winner와 Loser로 구분한 후 이에 근거한 투자전략의 성과를 제시 한 것과 비슷한 맥락을 가진다.
분석결과 신규상장기업은 상장 후 전체적으로 기업의 경영성과와 주식성과가 하락하는 것으로 나타났으며, 미래이익창출력이 낮은 기업의 경우 경영성과와 주식성과가 상대적으로 더 하락하는 것으로 나타났다. 이는 기본변수의 종합지표값이 미래의 기업성과에 대하여 유용한 지표가 됨을 의미한다.
본 연구는 신규상장기업의 미래이익창출력 수준에 따라 기업의 장기성과에 차이가 있음을 보고함으로서 신규상장기업을 분석, 평가하는 기관과 신규상장기업에 투자하려는 투자자들에게 기본변수가 유용한 정보가 될 수 있음을 제시하였다는 점에서 그 의의가 있다. 기본변수를 사용한 신규상장기업의 적절한 평가는 경영자와 투자자 사이의 정보비대칭 문제를 조금이나마 완화 시킬 수 있을 것으로 기대한다.

영어초록

This study examines whether applying fundamental analysis to Initial Public Offering(IPO) firms in KOSDAQ market has predictive power for the long-term performance of IPO firms. The literature of IPO firm’s long-term performance has reported that on average, IPO firms show long-term low performance. Suggested reasons for long-term low performance of IPO firms include the listing of IPO firms at the time a “hot market,” earnings management before the IPO, motivation of managers to pursue private benefits, and weak financial soundness before the IPO. However, there is still a lack of research using fundamental analysis to predict the long- term performance of IPO firms.
According to the “Residual income valuation model,” the firm's future profitability has a direct relationship with future profits and firm value. Therefore, it can be predicted that a firm with high future profitability among IPO firms will perform well after it goes public. In this study, IPO firms are classified into Winner (high future profitability) and Loser (low future profitability) based on fundamental variables that are predictive of future profitability.
To summarize the result, In the case of firms with low future profitability, financial performance and stock-price performance were shown to be relatively lower. These results indicate that the aggregate index of fundamental variables is a useful indicator of future firm performance. Our results suggests that fundamental variables could be useful information for investors who are analyzing and evaluating IPO firms. Appropriate evaluation of IPO firms using fundamental variables is expected to mitigate the information asymmetry problem between managers and investors.

참고자료

· 없음