이사회구조에 따라 코스닥 등록기업의 소유구조가 기업가치에 미치는 영향 (A Study on the Relation of Firm Value and Ownership Structure with Board Structure : Focused on KOSDAQ)

서지정보

· 발행기관 : 한국산업경제학회
· 수록지 정보 : 산업경제연구 / 20권 / 4호 / 1485 ~ 1519페이지
· 저자명 : 배기수, 박범진

초록

본 연구는 코스닥시장에서 소유구조와 이사회구조가 기업가치에 미치는 영향을 분석하였다. 연구대상은 2001년부터 2006년까지 코스닥시장에 등록된 12월 결산법인(금융업과 보험업을 제외)으로 2,838개의 기업을 대상으로 하였다. 이 중 국내기관투자가에 관한 자료는 현재 2003년까지만 자료가 제공되어 이를 이용하는 분석은 1,377개 기업을 대상으로 하였다. 종속변수는 기업가치로 Tobin's Q를 이용하였고, 독립변수는 소유구조관련 변수와 이사회구조관련 변수 그리고 기타 통제변수로 하여 회귀분석모형을 이용하였다. 내생성문제가 발생할 가능성이 있는 변수는 당해연도 종속변수에 전년도의 것을 대응시켰다.
연구결과, 소유구조관련 변수 중에는 대주주1인 지분율이 Morck 등(1988)의 경영자기득권유지가설을 지지하여 지분율이 높을수록 기업가치는 낮아졌다. 기관투자자 지분율은 기업가치에 영향을 미치지 않는 것으로 나타났고, 외국인투자자 지분율은 Pound(1988), 전영순(2003) 등의 선행연구결과와 마찬가지로 코스닥시장에서 지분율이 높을수록 기업가치가 높게 나타났다. 이사회구조와 관련하여 사외이사비율은 Vafeas(2000), Choi 등(2004), 박경서 등(2003)의 선행연구결과와 유사하게 코스닥시장에서도 높을수록 기업가치가 높았다.
이러한 결과는 코스닥시장의 투자자들이 기업을 투자할 때, 이사회구조를 중요시하는 것으로 추론된다. 향후, 코스닥시장에서도 기업지배구조의 중요성이 부각되어야 할 것이다

영어초록

This study investigates empirically the Relation of Firm value and Institutional Investors with Outside Directors. As for the stage of empirical analysis, the process was carried out in the order of establishment of research hypotheses, elaboration of a test model, definition and measurement of variables, selection of sample companies, empirical analysis and interpretation of result. The empirical results are summarized as follows.
First, In relation to effects of ownership structure on firm value, the management entrenchment hypothesis by Morck et al.(1988) that the relationship between major shareholders' holdings and firm value is negative and the result by Pound(1988) that the relationship between foreign shareholders' holdings and firm value is positive are supported. Institutional shareholders' holdings do not show the significant results.
Second, In relation to effects of board structure on firm value, the equally the results of prior researches(Vafeas 2000, Choi et al.2004), the higher the ratio of outside directors in the board, the higher firm value. Moreover, Directors in boards that meet more frequently are more likely to perform their works in accordance with shareholder's interests. Board size do not show the significant results.

참고자료

· 없음