코스닥시장의 일률적 락업제도에 대한 실효성 검증

서지정보

· 발행기관 : 한국증권학회
· 수록지 정보 : Asia-Pacific Journal of Financial Studies / 31권 / 323 ~ 364페이지
· 저자명 : 연강흠, 박순홍

초록

>본 연구에서는 IPO 주식과 관련하여 개별 기업의 특성과 관계없이 모든 기업에게 동일한 기간을 적용하는 현행 코스닥시장의 일률적인 락업제도가 락업기간 중 정보비대칭(information asymmetry) 문제를 적절히 해소해 투자자 보호라는 본래의 취지를 수행하고 있는지 실증 분석하였다. 이를 통해 현행의 일률적인 락업을 대신해 차별적인 락업제도나 자율적인 락업제도의 도입가능성에 대한 정책적인 시사점을 제시하려고 하였다. 1999년 8월부터 2000년 6월까지 총 224개의 코스닥기업을 대상으로 6개월 동안의 락업기간 종료일 전후 주가행태를 살펴 본 결과, 일반기업은 큰 변동이 없었으나 벤처기업은 유의적으로 하락해 벤처기업에만 정보비대칭이 해소되지 않음을 보였다. 초과거래량도 벤처기업이 일반기업에 비해 높은 것으로 나타났으나 일반기업과 벤처기업 모두 락업종료일 이후 거래량이 유의적으로 급등하는 현상을 보이지는 않았다.차별적인 락업기간을 사전에 적용할 수 있는지 여부를 판단하기 위해 기업특성을 나타내는 IPO 이전의 변수와 IPO 이후의 시장상황을 나타내는 변수가 락업종료일의 누적초과수익률과 초과거래량을 설명할 수 있는지 분석했다. 그 결과, 기업에 대한 불확실성이 작을수록 락업종료일에 주가하락의 정도와 거래량의 변화 모두 작게 나타나 정보비대칭이 적은 기업에는 상대적으로 짧은 락업기간을 적용할 수 있음을 시사했다.벤처캐피탈의 역할과 관련해 벤처기업의 경우에는 벤처캐피탈이 주가하락을 다소 완화시키는 보증 역할을 수행하는 것으로 나타났지만 유의적이지는 않았고, 일반기업의 경우에는 주가변화가 심하게 나타나는 '벤처캐피탈 효과'가 다소 존재함을 확인할 수 있었다. 자율적인 락업제도 도입의 전제조건이 되는 주간사의 명성의 역할은 미미했다. 한편, 벤처기업의 경우 락업기간이 길어진 제도변경 후 수익률 및 거래량의 변화가 다소 작아져 락업제도가 효과가 있음을 보였고, 벤처기업은 일반기업보다 상대적으로 장기의 락업기간을 적용할 필요가 있음을 시사했다.

참고자료

· 없음