코스피시장에서 신규 공모기업에 대한 벤처캐피탈의 인증효과 (A Study on the Certification Effect of Venture Capital Investment on IPO Firms in KOSPI Market)

서지정보

· 발행기관 : 한국산업경제학회
· 수록지 정보 : 산업경제연구 / 31권 / 3호 / 817 ~ 840페이지
· 저자명 : 송치승

초록

국내에서 벤처캐피탈의 벤처기업에 대한 인증효과관련 연구는 대부분이 코스닥시장을 대상으로 하였다. 국내에서 코스피시장을 대상으로 벤처캐피탈 인증효과연구는 매우 드물고, 그것도 과거 2000년 전․후의 소수 표본을 사용한 연구들이다. 본 연구는 코스피시장을 대상으로 2000.1-2015.12 기간의 표본자료를 사용하였다. 본 연구에서는 시점별 초과수익률에 대해 평균값과 중앙값을 이용한 정량분석과 함께 신규공모기업의 저가발행에 영향을 미치는 제 변수는 물론 산업별 연도별 고정효과를 통제한 회귀분석모형을 설정하여 벤처캐피탈의 인증효과를 분석하였다.
본 연구에서는 코스피시장에서 벤처캐피탈의 인증효과가 발견되지 않고 있다. 이는 코스닥시장을 대상으로 벤처캐피탈 인증효과를 발견한 오세경․한형호(2014), 송치승․이영주(2018)와는 대조를 이루는 결과이다. 오히려 2000년 전․후의 코스피시장을 대상으로 이루어진 이기환 외 2인(1998), 그리고 초기 코스닥시장을 대상으로 한 장상욱․길재욱(2000)의 연구결과와 일치하고 있는 점이 놀랍다. 본 연구의 또 다른 발견은 발행기업의 저가발행 원인으로 지적되어온 2007년 6월 풋백옵션제도가 폐지된 이후 저가발행 축소정도가 코스피시장에 상장한 신규공모 벤처기업에는 나타나지 않고 벤처캐피탈이 투자하지 않은 비벤처기업에만 나타나고 있는 점이다. 이는 매우 흥미로운 결과이며, 코스닥시장을 대상으로 풋옵션제도페지 이후 벤처캐피탈이 투자한 벤처기업과 벤처캐피탈이 투자하지 않은 비벤처기업 모두 저가발행정도가 줄어들고 있음을 발견한 송치승․이영주(2018)의 연구결과와 비교가 된다.

영어초록

Most of domestic literature that has studied certification effect of venture capital and underpricing of venture capital backed IPOs is not for only KOSPI market but KOSDAQ market. A few papers has investigated certification effect of venture capital for venture capital backed IPOs in KOSPI market using small samples from 1998 to 2000. This study uses large sample from 2000-2015 in Kospi market compared to earlier papers and using different methods from previous papers, which is as following; First, this study uses market adjusted excess returns applied bid distribution date that earlier studies have ignored. Second, this study employs 4 cumulative excess returns from IPO price to first date, 10, 20, 30 days after listing to avoid the distortion of measuring date on the IPO excess return. Third, this study uses venture capital backed firms as venture firms.
The results from study on certification effect of venture capital in KOSPI market are as follows; First, IPO underpricing is not lower for VC-backed firms than for non-VC backed firms. This means that there is no certification effect of venture capital in Kospi market. This finding is supported by regression model considering fixed effect of year and industry, after controling other variables to influence IPO underpricing. This result contrasts with that of Oho and Han(2014), Song and Lee(2018), which found certification effect of venture capital in KOSDAQ market. On the other hands, this result is consistent to that of Lee et al.(1998), Chang and Kill(2000). Second, this study finds that there is significant reduction of level of underpricing after the abolition of put back option system for Non-VC backed firms except VC-backed firms. This result is interesting because Song and Lee(2018) suggests significant reduction of level of underpricing after the abolition of put back option system for VC-backed and Non-VC backed firms in KOSDAQ market.

참고자료

· 없음