변동성 예측에서 실현 왜도와 첨도가 갖는 정보효과: 이질적 자기회귀모형의 개선을 중심으로 (A Study on the Information Effect of Realized Skewness and Kurtosis in Volatility Forecasting Using the Heterogeneous Autoregressive Model)

서지정보

· 발행기관 : 한국경영학회
· 수록지 정보 : 경영학연구 / 45권 / 4호 / 1173 ~ 1211페이지
· 저자명 : 엄철준, 박종원

초록

금융시장에서 일중 고빈도 자료의 이용이 증대함에 따라 이를 이용한 실현변동성(RV)과 이질적 자기회귀모형(HAR)을결합하여 미래 변동성의 예측성과를 개선하기 위한 다양한 연구가 진행되고 있다. 본 연구에서는 KOSPI의 일중 고빈도자료를 이용하여 실현변동성의 측정, 실현왜도와 실현첨도를 새로이 포함하는 이질적 자기회귀모형의 구성과 이에 기초한미래 변동성의 예측성과를 검증하였다. 연구를 위해 실현변동성을 측정하고 실현변동성으로부터 불연속적 점프요소를 비모수적으로 분리하는 과정에서 기존연구에서 확인되는 문제점을 보완하여 개선된 방법을 이용하였다. 본 연구에서 확인된주요 결과를 요약․정리하면 다음과 같다. 첫째, 한국주식시장에서 과거기간의 실현변동성을 반영한 이질적 자기회귀모형은 미래 실현변동성의 변화에 대하여 높은 설명력을 보여주며, 상이한 속성을 갖는 실현변동성의 연속적 요소와 불연속적점프요소를 분리하여 모형에 적용하는 것은 미래 실현변동성의 변화에 대한 설명력을 개선하는데 유용하다. 둘째, 새로이실현왜도와 실현첨도를 포함한 HAR-RV모형은 미래 실현변동성에 대한 설명력과 예측성과를 분명하게 개선하는 증거를보여준다. 즉, 실현왜도와 실현첨도는 이질적 투자자들의 특성에 따른 장단기 변동성의 변화를 보다 잘 설명할 수 있는추가적 정보를 가지며, 미래 변동성에 대한 설명력과 예측력을 개선할 수 있는 주요한 변수이다. 또한 새로운 설명변수의유용성은 기존에 알려진 변동성 레버리지효과와 하루 중 수익률 변동성의 특성에 무관하게 성립한다

영어초록

In financial markets, there are many studies for improving the predictability of future volatility by combining the heterogeneous autoregressive (HAR) model and realized volatility (RV) using intraday high-frequency data. We examine the predictability of future volatility based on expanded HAR-RV models including realized skewness and realized kurtosis proposed newly in this study using the intraday high-frequency data of KOSPI. In the study, we utilize a modified method that improves the problems from the previous studies, which may occur in the process of separating the continuos elements and the discontinuous jump elements from the realized volatility. The main results are as follows. First, the HAR-RV model shows the high explanatory power with respect to changes in future volatility, and application of the continuous element and discontinuous jump element of realization volatility into the model separately is useful for enhancing the explanatory power. Second, the HAR-RV model including realized skewness and kurtosis proposed in this study shows obviously improvement of both the predictability and explanatory power for the future volatility. Realized skewness and kurtosis can have additional information reflecting the volatility characteristics resulting from the action and reaction of various heterogeneous investors with different time horizons. And our results suggest that realized skewness and kurtosis are useful variables with additive information for predicting the future volatility in the HAR-RV model. The usefulness of these variables is well established regardless of controlling the volatility leverage effect and intra-day return seasonality effect in the model.

참고자료

· 없음