미국과 중화권 주식시장간 변동성에 대한 연구 (A Study on the Volatility between US and the Greater China Stock Markets)

서지정보

· 발행기관 : 한국산업경제학회
· 수록지 정보 : 산업경제연구 / 25권 / 5호 / 2941 ~ 2962페이지
· 저자명 : 김경수, 이경희

초록

본 연구는 다변량 BEKK모형과 관련된 VAR-GARCH모형을 이용하여 미국과 중화권 주식시장간 상호연관성을 파악하고자 한다. 본 연구를 요약하면, 첫째, 다변량 EGARCH-M모형에서 글로벌 금융위기 전의 조건부 평균식에서 홍콩의 자국시장, 위기 중은 중국의 자국시장, 위기 후는 미국의 자국시장에서 가장 강한 평균 전이효과를 보여주었고, 위기 전에만 중국시장의 기대수익률과 조건부 변동성과 양(+)의 관련성은 존재하였다. 또한 조건부 분산식에서 위기 전의 모든 자국시장, 위기 중·후는 홍콩의 자국시장이 가장 강한 변동성 전이효과를 나타내고, 위기 전은 중국에서 홍콩으로, 위기 중은 홍콩에서 미국으로, 위기 후는 중국에서 미국으로 가장 강한 변동성 전이효과가 존재하였다. 그리고 위기 전은 중국과 홍콩의 자국시장, 위기 중은 홍콩에서 미국으로, 위기 후는 미국의 자국시장만이 레버리지효과와 비대칭효과가 존재하였으며, 모든 기간에서 중국시장의 지속성이 가장 높았다. 둘째, 다변량 BEKK모형에서 글로벌 금융위기의 영향하에 조건부 평균식에서 모두 평균 전이효과가 존재하지 않았으나, 반면에 조건부 분산식의 ARCH()와 GARCH()에서 동일하게 중국과 홍콩의 자국시장에 강한 변동성 전이효과를 나타내었고, 양방향의 홍콩과 미국시장간(홍콩과 중국시장간), 일방향의 미국에서 중국시장으로 강한 변동성 전이효과를 보여주었다. 그리고 미국의 자국시장과 일방향의 홍콩에서 중국으로(미국에서 홍콩으로) 비대칭효과가 존재하였다. 따라서 글로벌 금융위기 이전보다는 이후에 미국의 금융패닉사태로 인하여 직·간접적으로 잔차충격 또는 변동성충격 등을 중화권 주식시장에 전이함으로써 상호연관성 또는 동조화 현상이 더욱 확대되었다는 것을 확인할 수 있었다.

영어초록

The purpose of this study is to examine the interrelations between US and the Greater China stock market using VAR and BEKK model. The results of this study were as follows: First, in a multivariate EGARCH model, US showed the strongest average spillover effect among others after crisis. In conditional variance equation, all markets showed very strong volatility spillover effects before crisis, but HK showed the strongest volatility spillover effect during and after crisis. The leverage and asymmetric effect worked in China and HK before crisis, from HK to US during crisis, and only in US after crisis. Second, in a multivariate BEKK model, there were no average spillover effects working in all markets under global financial crisis. But ARCH() and GARCH() model of conditional variance equation demonstrated strong volatility spillover effects in China and HK, and also showed strong two-way volatility spillover effects between HK and US(or China), but strong one-way volatility spillover effects worked from US to China. And it was found that the asymmetric effect worked in US and one-way from HK to China (from US to HK). Therefore, it was concluded that the residual or volatility impact was spilled over to the Greater China region directly or indirectly under the influence of the US financial panic situation after global financial crisis rather than before crisis, so that the interrelations or co-movements on phenomena became further expanded across different regional and national stock markets.

참고자료

· 없음