주요 아시아 주식시장 간의 변동성 전이효과 추정 (Estimating the Volatility Transfer Effect of Major Asian Stock Markets)

서지정보

· 발행기관 : 한국경영교육학회
· 수록지 정보 : 경영교육연구 / 38권 / 3호 / 73 ~ 91페이지
· 저자명 : 지상윤, 김경수

초록

[연구목적]본 논문은 지역 및 글로벌 금융통합을 확대하는 맥락에서 아시아 주식시장의 변동성 전이 패턴을 조사하고자 한다.
[연구방법]본 논문은 Hamilton의 2개 국면 1시차의 Markov 국면전환모형(MS)과 벡터자기회귀모형(VAR)을 Diebold and Yilmaz의 변동성 전이지수모형과 결합하여 미국, 영국 및 아시아 10개국의 일별 주가지수를 기반으로 주별 변동성의 전이효과를 추정한다.
[연구결과]첫째, 본 연구에서 금융위기 동안 전반적인 변동성 전이효과의 확산으로 인해 주가의 일시적인 급증이 발생하였을 뿐만 아니라 경제 환경이 불확실한 상황이 유지되었으며 금융위기 이후에도 지속되었다는 것을 발견하였다. 둘째, 본 연구는 유입 변동성 전이효과에 대한 개별 아시아 주식시장의 민감성이 개방성 정도와 연계되어 있다는 증거를 제공한다. 셋째, 금융위기가 시작된 이후 관찰된 유출 변동성 전이효과의 증가를 통해 아시아 증시가 금융충격의 더 유의한 요인이 되고 있음을 확인하였다. 넷째, 아시아 증시와 주요 선진국 주식시장 간의 변동성 연계에 대해 본 연구는 표본이동회귀모형(rolling regressions)를 사용하여 미국 주식시장이 한국, 일본 및 중국 증시보다 상대적으로 우위에 있는 일반적인 패턴을 발견하였다.
[연구의 시사점]미국 금리 인상, 중국 경제의 성장 둔화 등의 대외 리스크 요인들이 주가 등 금융시장의 불안정성을 높이지 않도록 시장참가자들의 심리 안정에 주력해야 할 것이고 국제 금융시장에 대한 지속적인 모니터링과 더불어 경우에 따라서는 급격한 시장 변동에 대한 미세조정과 직접적 시장 개입이 요구되며 국가 간 위험 분산의 효과가 미약한 것으로 파악되므로 보다 적극적인 공조 체계 구축을 통해 신흥국의 위기가 여타 국가로 전염되는 것을 방지해야 하고 한국도 위기발생 시를 대비한 원/엔 통화스왑 재개 등 중국․일본과의 경제협력 확대를 고려할 필요가 있다.

영어초록

[Purpose]This paper is to investigate the volatility transfer pattern of Asian stock markets in expanding regional and global financial integration.
[Methodology]This paper estimates the transfer effect of weekly volatility based on 12 countries by combining Hamilton’s Regime switching and vector autoregressive model with Diebold and Yilmaz’s volatility spillover index.
[Findings]First, the spread of the overall volatility transfer effect during the financial crisis not only caused a temporary surge in stock prices, but also maintained an uncertain economic environment and continued after the crisis. Second, the sensitivity of individual Asian stock markets to the inflow volatility transfer effect was linked to the degree of openness. Third, the Asian stock market has become a more significant factor in the financial shock through the increase in the outflow volatility transfer effect.
[Implications]In order to prevent external risk factors, such as an increase in interest rates in the U.S. and a slowdown in Chinese economic growth, from increasing instability in the financial market, such as stock prices, market participants should focus on stabilizing their minds. Fine－tuning for fluctuations and direct market intervention are required, and the effect of diversifying risks between countries is found to be insignificant. Therefore, a more active cooperation system must be established to prevent the spread of crises in emerging countries to other countries, and Korea should also prepare for crises in the event of a crisis.

참고자료

· 없음