대주주관련 부정적 사건이 외국인 투자자의 지분율과 기업가치에 미치는 영향 (The Effects of Controlling Shareholders’Negative News on Foreign Investor and Firm Value)

서지정보

· 발행기관 : 대한경영학회
· 수록지 정보 : 대한경영학회지 / 26권 / 7호 / 1711 ~ 1727페이지
· 저자명 : 이유경, 조명현

초록

본 논문은 대주주의 횡령, 배임, 편법증여, 불법자금, 불공정 거래와 같은 부정적인 사건이 외국인 투자자들에게 미치는 영향에 관하여 사건연구를 실시한다. 본 대주주에 관한 사건연구는 2000년에서 2009년에 걸쳐 지속적으로 상장된 431개 제조기업을 표본으로 한다. 따라서 본 연구는 대주주와 관련된 부정적인 사건이 최초 게재된 사건일을 기준으로 외국인 지분율의 변동과 초과수익률의 변동을 분석하고자 한다.
대주주와 관련된 부정적인 사건과 외국인 지분율 관계에 대한 사건 연구 결과를 살펴보면 대주주의 부정적 사건일 이전에 이미 외국인 지분율은 지속적으로 감소하다가 사건일 이후 급격한 하락 후 증가하는 양상을 보이는 것을 알 수 있다. 이러한 현상은 외국인 투자자들은 사건이 게재되기 이전에 이 기업들의 지배구조 문제에 대해 인지하고 있으므로 이미 지분율을 감소시키고 있었으며 대주주 사건 이후 기업지배구조 개선에 대한 노력을 기대하여 지분율을 증가시키는 현상이다. 대주주 사건과 초과수익률의 관계에서는 부정적인 사건 게재 이후 단기적으로 초과수익률은 감소하는 반면 장기적으로는 초과수익률이 원래 수준으로 회복하는 경향을 보이고 있다.

영어초록

This paper investigates how negative news on a firm's controlling shareholders-resulting from agency problem- affects the foreign investors position and the firm values. Specifically, the study examines the changes in foreign ownership and abnormal returns for the firm in the aftermath of negative news (slush funds, embezzlement, illegal transfer, unfair transaction, etc.) on controlling shareholders of 431 publicly listed manufacturing firms in the nine-year period of 2000 to 2008.
Empirical results show that foreign ownership gradually decreases before the release of negative news (event date). Foreign ownership, however, increases gradually afterward. This finding suggests that foreign investors were informed of the poor corporate governance and reacted by selling the shares of the firms with poor governance. On the other hand, the increase of foreign ownership after the news release may reflect foreign investors' expectation for improvement in the governance of the firm. The results concerning abnormal returns after the event date are twofold: abnormal return decreases in the short term but it reverts to normal level in the long term. The empirical results suggest that foreign investors prefer investing in firms with sound corporate governance.

참고자료

· 없음