자본시장선과 증권시장선의 공통점과 차이점

문서 내 토픽

1. 자본시장선(CML)

자본시장선은 무위험 자산이 존재하는 경우 균형 상태의 자본시장에서 효율적인 포트폴리오의 기대수익과 위험의 선형 관계를 나타내는 선이다. 정기예금, 국공채 같은 무위험 자산과 시장 포트폴리오로 구성된 효율적 포트폴리오에서 기대수익률과 표준편차의 관계를 설명한다. 포트폴리오의 총 위험을 다루며 효율적인 포트폴리오에서만 성립한다.
2. 증권시장선(SML)

증권시장선은 개별 증권의 위험 대비 이상적인 예상 수익률을 제공하는 선으로, 체계적 위험인 베타와 기대수익률 간의 관계를 설명한다. 증권시장선 위에 있는 증권은 저평가, 아래에 있는 증권은 고평가 상태를 나타낸다. 완전 분산투자가 이루어지지 않은 비효율적 위험자산도 취급하며 모든 자산에 대해 균형가격을 제시한다.
3. 공통점

자본시장선과 증권시장선은 모두 기대수익률과 위험 간의 선형적 관계를 나타낸다. 위험이 증가하면 기대수익률도 증가하는 선형 직선 관계를 보이며, 자본자산 가격 결정이론으로 설명 가능하다. 시장 변동성과 주식 변동성을 기반으로 베타를 구해 요구 수익률을 산출할 수 있다는 점에서 공통점을 갖는다.
4. 차이점

자본시장선은 포트폴리오의 총 위험을 다루지만 증권시장선은 체계적 위험 베타만 다룬다. 자본시장선은 시장 포트폴리오만 고려하고 완전 분산투자를 전제하는 반면, 증권시장선은 비효율적 위험자산도 포함한다. 자본시장선은 효율적 포트폴리오에서만 성립하고, 증권시장선은 모든 자산에 대해 균형가격을 제시한다.

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1. 자본시장선(CML)

자본시장선은 현대 포트폴리오 이론의 핵심 개념으로, 무위험자산과 시장포트폴리오의 조합으로 이루어진 효율적 포트폴리오들의 기대수익률과 표준편차 간의 관계를 나타냅니다. CML은 투자자들이 자신의 위험회피도에 따라 최적의 포트폴리오를 선택하는 데 중요한 지침을 제공합니다. 특히 모든 투자자가 동일한 시장포트폴리오에 투자하고 무위험자산으로 차입 또는 대출을 통해 원하는 위험 수준을 조절할 수 있다는 분리정리(Separation Theorem)는 실무적으로 매우 유용합니다. 다만 현실에서는 차입금리와 대출금리의 차이, 거래비용, 세금 등으로 인해 이론과 실제 간의 괴리가 존재합니다.
2. 증권시장선(SML)

증권시장선은 자본자산가격결정모형(CAPM)의 핵심으로, 개별 증권의 기대수익률과 베타(체계적 위험) 간의 선형관계를 나타냅니다. SML은 증권의 적정 가격을 평가하고 투자 의사결정을 하는 데 광범위하게 활용됩니다. 베타값이 높을수록 시장변동에 민감하므로 더 높은 기대수익률을 요구하는 원리는 직관적이고 합리적입니다. 그러나 베타만으로 모든 위험을 설명할 수 있다는 가정, 시장포트폴리오의 정의 문제, 그리고 실제 수익률이 CAPM 예측과 다른 이상현상들이 지속적으로 지적되고 있습니다.
3. 공통점

CML과 SML은 모두 현대 포트폴리오 이론과 자본자산가격결정모형의 토대 위에서 기대수익률을 결정하는 선형관계를 나타냅니다. 두 모델 모두 위험과 수익의 트레이드오프 관계를 강조하며, 투자자의 합리적 의사결정을 위한 이론적 틀을 제공합니다. 또한 둘 다 시장포트폴리오와 무위험자산을 핵심 요소로 포함하고 있으며, 효율적 시장가설을 기반으로 합니다. 실무에서도 두 선 모두 증권 평가, 포트폴리오 구성, 자본비용 산정 등에 광범위하게 활용되고 있습니다.
4. 차이점

CML은 포트폴리오 수준에서 기대수익률과 표준편차(총위험)의 관계를 보여주는 반면, SML은 개별 증권 수준에서 기대수익률과 베타(체계적 위험)의 관계를 나타냅니다. CML의 수평축은 표준편차로 모든 위험을 포함하지만, SML의 수평축은 베타로 체계적 위험만 고려합니다. 따라서 CML은 효율적 포트폴리오에만 적용되는 반면, SML은 모든 증권과 포트폴리오에 적용 가능합니다. 또한 CML의 기울기는 시장포트폴리오의 위험프리미엄을 나타내고, SML의 기울기는 시장위험프리미엄을 의미합니다.

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