[ 위험관리론] 오렌지 카운티 과제 문제풀이

소개

위험관리론

오렌지 카운티 과제 문제풀이

리스크 프로파일, 히스토그램등

목차

1. Citron이 취하고 있었던 포지션의 risk profile을 도시하여라.

2. 이 포트폴리오의 듀레이션은 이 당시 7.4년으로 보고 되었다(개별 증권들의 평균 듀레이션은 2.74년이고 레버리지가 2.7배이었음). 1994년 금리가 3% 포인트 올랐다고 할 때 손실은 대략 얼마로 예상되는가? 이를 실제 손실 규모와 비교해 보라.

3. 1953년부터 1994년까지 5년만기 미국국채수익률 자료("yield.dat` file)를 사용하 여 1994년 12월 당시에 예상되는 portfolio VaR를 계산하면 얼마인가? (95% 신 뢰수준과 1달 보유기간 가정)

4. 1994년 12월부터 1995년 12월까지 금리는 7.8%에서 5.25%로 하락하였다. 이 러한 일이 일어날 가능성은 얼마나 되는가? 또 이와 같이 금리변동이 변할 때 이를 반영할 수 있는 방법에는 무엇이 있을까?
5. 1994년 12월 31일 포트폴리오 매니저가 포트폴리오를 청산하지 않고 금리위험 에 헤지하기로 결정하였다면 취할 수 있는 헤지전략은?
6. 또한 그날 3월 만기 T-bond Futures Contract가 99-05에 종가가 형성되었다고 하자. 계약의 명목금액은 10만$이고 최저인도가채권의 듀레이션이 9.2년이라고 할 경우, County Portfolio를 헤지하기 위해 필요한 계약의 수는 얼마인가? 이를 당시 일간 평상 거래량 30만~40만 계약과 비교하여 논하라.

본문내용

Orange Counter 사건

오렌지 카운티 사건은 지방정부기금에서 발생한 극단적인 시장위험의 단면을 보여주는 사건으로 당시 재무담당자인 Bob Citron 은 오렌지 카운티에 속한 75억달러 상당의 자산을 관리하고 있었다. 시트론이 투자한 자금중 26%인 54억 달러는 역변동금리채권에 투자하였는데 이 채권의 수익률은 이자율과 부(-)의 관계에 있었다. 즉. 이자율이 상승하면 역변동금리채권의 수익률은 하락하며, 반대로 하락하면 이익을 얻는 구조이다.

이처럼 단기자금으로 자금을 조달해 레버리지 효과를 이용하여 장기 자산에 투자한 포지션의 경우 단기 금리가 장기금리보다 낮을 경우 이익이 발생하고 , 레버리지 효과에 의해 증폭되어 높은 수익률을 얻을 수 있음을 알 수 있다.
많은 부채를 차입하여 투자하는 전략은 단기 자금의 조달비용이 중기채권수익률보다 낮은 상태에서 이자율이 하락하거나 수익률곡선이 급상향을 이루고 있는 상황에서 좋은 결과를 예측해 볼 수 있다.

1. Citron이 취하고 있었던 포지션의 risk profile을 도시하여라.

시트론의 경우 단기로 자금을 조달해서 장기로 투자한 경우 이므로 장기의 금리가 단기보다 높아야 한다. 즉 수익률 곡선이 우상향 이어야 한다. 만일 수익률 곡선이 우하향이라면 금리가 하락한다고 해도 손실이 발생할 것이다. (스프레드의 차이)

위의 그림은 수익률 곡선의 구성성분과 우상향형태의 수익률 곡선의 모습을 보여준다. 즉 이렇게 수익률 곡선이 우상향이고 그 정도가 클수록 시트론의 포 지션은 좋은 결과를 가져오게 된다.
즉, 스프레드와 시장의 수익률 구조를 살펴봐야 하지만 전체적으로는 risk profile은 앞에서 말한 형태로 살펴볼 수 있다.

2. 이 포트폴리오의 듀레이션은 이 당시 7.4년으로 보고 되었다(개별 증권들의 평균 듀 레이션은 2.74년이고 레버리지가 2.7배이었음). 1994년 금리가 3% 포인트 올랐다 고 할 때 손실은 대략 얼마로 예상되는가? 이를 실제 손실 규모와 비교해 보라.

채권의 VaR를 구해보면
채권 VaR = 채권포지션 * 수정듀레이션 * 신뢰수준에서의 최악의 이자율변화
개별 증권의 평균 듀레이션은 2.74년이지만 레버리지가 2.7배이므로 이 두가지를 곱하면 약 7.4년의 레버리지 비율로 인한 유효 듀레이션,

참고자료

· 없음