[파생상품론] LTCM의 흥망성쇄

소개

위 자료는 When Genius Failed: The rise and fall of long-term capital management(Roger Lowenstein)
과 < 한국은행의 Hedge Fund와 LTCM 교훈 분석정리 자료> 를 정리한 내용입니다.

목차

I. 성장 & 몰락 (전체적인 설명)
II. LTCM위기의 원인과 발생경위
III. LTCM으로부터 얻을 수 있는 교훈

본문내용

I. 성장 & 몰락 (전체적인 설명)

존 메리웨더가 1994년에 조직한 투자회사이다. 존 메리웨더는 1980년대 미국의 투자은행 살로먼 브라더스에서 활동하였다. 그는 자신들의 팀원들을 이끌고 독립하여 헤지펀드를 운영한다. 팀원들은 1997년 노벨경제학상 수상의 2명의 경제학교수와 인류대학에서 박사학위를 받은 수재들이다.
LTCM의 경영진은 Myron Sholes(노벨상 수상자, 전 MIT대 교수), Robert Merton(노벨상 수상자 전 하버드대 교수), David Mullins Jr.(전 연준부의장, 94년), John Meriwether(Salomon Brothers의 전 부회장) 등 금융시장에 정통한 인사들로 구성되어 있었다.
LTCM은 경영진의 명성 및 40억달러 이상의 대규모 초기 자본금에 힘입어 단기간내에 헤지펀드업계의 선두 주자로 부각되었다.

특징
1) LTCM은 주로 수렴거래*(convergence trade) 및 동태적 헤징**(dynamic hedging) 기법을 이용하여 금리차***(interest rate spread) 및 가격변동성(volatility)에서 발생하는 수익을 겨냥하여 투자하였다.
2) 자산가격의 적정성 여부는 과거의 가격변동 추이와 기술적 가격결정모형(pricing model)에 의존하여 판단하였다.
3) 채권 및 주식시장에서는 RP 및 증권대차거래를 활용하여 적극적으로 포지션을 확대하고, 선물시장에서는 금리선물 및 주가지수선물에 많이 투자한 반면 외환시장에 대한 투자에는 소극적이었다.
4) LTCM은 설립 초기인 1995년 및 1996년에는 각각 40%, 1997년에는 20%의 높은 수익률을 실현하였으며 이에 따라 1997년말에는 75억달러의 자본금중 27억달러를 투자자에게 상환하였다. (자본감축에도 불구하고 포지션의 규모는 거의 그대로 유지)
5) LTCM은 대차대조표 포지션의 약 80%를 G7 국가의 정부채에 투자하고 있었으며 북미, 유럽 및 아시아 국가들의 주식시장, 선물시장 및 장외파생금융상품시장에도 적극 투자하고 있었다.

참고자료

· When Genius Failed: The rise and fall of long-term capital management
· (Roger Lowenstein)