스튜어드십이 피투자기업의 이익조정에 미치는 영향 (The Effects of the Adoption of the Stewardship Code on Earnings Management in Investee Companies)

서지정보

· 발행기관 : 한국세무회계학회
· 수록지 정보 : 세무회계연구 / 83호 / 97 ~ 123페이지
· 저자명 : 구자은, 유지선

초록

[연구목적]본 연구는 기업의 장기적인 가치 제고를 위한 의사결정에 적극적으로 참여하겠다는 스튜어드십 코드에 기반하여 스튜어드십에 가입한 연기금 등이 피투자기업의 재무적 의사결정인 이익조정 의사결정에 영향을 미치는지 여부를 분석한다.
[연구방법]본 연구는 스튜어드십이 본격적으로 도입된 2018년부터 2023년까지의 KOSPI 및 KOSDAQ 기업－연도 표본을 이용하여 실증분석을 실시하였다. 개별기업에 투자한 연기금 등이 스튜어드십에 가입하였는지 여부는 개별기업의 연도별 5대 주주와 연도별 스튜어드십 가입 연기금 등을 수작업으로 매칭하여 파악하였다.
[연구결과]실증분석 결과 스튜어드십에 가입한 투자자가 개별기업의 의사결정에 중요한 영향을 줄 수 있으며, 스튜어드십에 가입한 연기금 등이 5대 주주에 포함되는 개별기업은 이익조정을 감소시켰음을 확인하였다. 대상연도를 확장하거나, 코로나 기간을 제외하는 경우에도 본 분석의 결과가 강건함을 확인하였다. 나아가 추가분석을 통해 스튜어드십에 가입하지 않은 기관투자자가 스튜어드십에 가입한 기관투자자와 다른 형태의 의사결정에 참여를 하고 있음을 확인하였다.
[연구의 시사점]본 연구는 선행연구에서 거의 분석되지 않은 스튜어드십 가입 연기금 등이 피투자기업의 발생액 이익조정에 미치는 영향을 분석하였다는 점에 의의가 있다.

영어초록

[Purpose]This study investigates whether pension funds and other institutional investors that have adopted the Stewardship Code actively participate in the financial decision－making processes of investee companies, particularly regarding earnings management, in line with their commitment to the Stewardship Code.
[Methodology]An empirical analysis is conducted using a sample of firm－year observations from companies listed on the KOSPI and KOSDAQ markets between 2018, when the Stewardship Code was fully implemented, and 2023. A variable is constructed to identify companies invested in by investors committed to the Stewardship Code by manually matching the five largest shareholders of each company with stewardship investors.
[Findings]The results of the empirical analysis indicate that the five largest shareholding investors committed to the Stewardship Code are capable of influencing the decision－making of investee companies by reducing their earnings management practices. Our findings remain consistent even when the sample period is expanded or when the years 2020－2021 are excluded to account for the impact of COVID－19. An additional analysis further confirms that institutional investors not committed to the Stewardship Code exhibit behaviors distinct from those of stewardship－committed investors.
[Implications]This study contributes to the literature by exploring the effects of investors’ commitment to the Stewardship Code on the earnings management practices of investee companies—an area that has been rarely studied.

참고자료

· 없음