KOSPI200 주가지수 선물시장의 가격선도력에 관한 연구 (A Study on the Price Leadership in the KOSPI200 Index Futures Market)

서지정보

· 발행기관 : 한국자료분석학회
· 수록지 정보 : Journal of The Korean Data Analysis Society / 17권 / 2호 / 837 ~ 851페이지
· 저자명 : 고강석

초록

KOSPI200 주가지수 선물시장은 우리나라 주식 관련 시장 가운데 거래대금 기준으로 할 경우 가장 큰 단일시장이다. 또한 ‘왝더독’(wag the dog)이라는 표현이 시사하듯이 현물시장에서 파생되었지만 현물시장을 좌지우지할 정도로 영향력이 큰 중요한 시장이다. 본 연구에서는 2001년부터 2013년까지의 일별 투자자별 매매동향 자료를 이용하여 선물시장 내 투자주체들의 가격변동기여도를 분석하였다. 투자주체별 가격변동기여도를 보면 분석대상기간 중 외국인투자자의 가격변동기여도가 일평균 +0.3969%로 가장 높게 나타난 반면 개인투자자는 -0.1772%, 기관투자자는 -0.2298% 등 음수로 나타났다. 이는 선물시장에서 가격선도력을 보유한 주체가 외국인투자자이고, 개인투자자와 기관투자자는 가격추종자에 해당하는 것임을 시사한다. 한편, 투자주체별 순매수비율을 설명변수로, KOSPI200 주가지수 수익률을 피설명변수로 설정한 회귀분석 결과를 보면 외국인투자자의 순매수비율이 1% 포인트 상승하면 주가는 0.0792% 상승하는 것으로 나타났다. 반면, 개인투자자의 순매수비율이 1% 포인트 상승하면 주가는 0.2433% 하락하고, 기관투자자의 순매수비율이 1% 포인트 상승하면 주가는 0.1872% 하락하는 것으로 나타났다. 한편, 시간의 경과에 따라 개인투자자의 가격변동기여도는 조금씩 상승하고 외국인투자자의 가격변동기여도는 조금씩 하락하는 모습을 보이고 있다. 그러나 변화가 진행되는 속도는 매우 더딘 편이다.

영어초록

Price leadership in the financial market is defined as the "ability for an investor group to lead and maintain market price for a short period of time based on its superiority in collecting and processing relevant information, and the amount of money it can provide to trade securities" (Koh, 2007). This paper tries to identify price leaders and price followers in the Korean futures market on empirical basis using two methodologies. The data employed are the daily transactions data collected in the KOSPI200 index futures market from January 2, 2001 through December 30, 2013. First, the CPC (contribution to price change) analysis clearly shows that the foreign investors are the sole price leaders, whose CPC turns out to be 0.3969% per day, while the CPC of individual investors is -0.1772% per day, and the CPC of institutional investors is -0.2298% per day. Second, the regression analysis enhances the CPC results. It suggests that, when the Dratio (net purchase ratio in terms of transactions amount) of foreign investors increases by 1%, the KOSPI200 index price increases by 0.0792%. However, 1% increase in Dratio of individual investors and institutional investors results in a negative return of -0.2433% and -0.1872% in the KOSPI200 index, respectively.

참고자료

· 없음