유상증자와 기업의 불투명성 (Seasoned Equity Offerings and Firms’ Opaqueness)

서지정보

· 발행기관 : 한국자료분석학회
· 수록지 정보 : Journal of The Korean Data Analysis Society / 22권 / 3호 / 1189 ~ 1199페이지
· 저자명 : 강상구, 변희섭

초록

기존 연구는 주식시장에서 원활한 자금조달을 위해 경영자가 정보비대칭을 악용할 수 있음을 주장한다. 본 연구는 이러한 주장의 연장선상에서 과연 기업의 불투명성이 주식발행을 통한 자금조달 수단인 유상증자와 어떻게 연관되는지에 대해 분석한다. 본 연구는 2000년에서 2017년까지 한국거래소의 유가증권시장에 상장된 비금융업 기업을 연구표본으로 OLS 회귀분석, 고정효과모형을 활용하여 다음의 결과를 실증적으로 확인하였다. 첫째, 유상증자 실시기업은 다음 해의 불투명성이 유상증자 미실시 기업에 비해 유의하게 감소했다. 이를 통해 유상증자 당시 기업이 상대적으로 불투명성이 높았음을 유추할 수 있다. 둘째, 유상증자와 불투명성의 유의한 음(-)의 관계는 일반공모, 제3자 배정에서 주로 관찰되며, 주주배정에서는 사라졌다. 단, 일반공모의 경우 고정효과모형에서는 유의성이 사라졌다. 일반공모와 제3자 배정에서 경영자가 정보비대칭을 악용할 유인이 높기 때문에 이후 정보비대칭의 해소에 따라 불투명성이 개선되는 효과가 관찰되는 것으로 해석될 수 있다. 반면, 기존 주주의 부와 밀접한 연관성을 갖는 주주배정에서는 경영자가 유상증자 당시에 정보비대칭을 악용할 가능성이 낮아 유의하지 않은 관계가 확인되는 것으로 해석될 수 있다. 본 연구의 결과는 경영자의 유인과 의도가 반영된 유상증자의 유형이 정보비대칭, 즉, 불투명성을 예측하는데 유용할 수 있음을 제시하였다는 점에서 선행연구를 보완한다.

영어초록

This paper examines whether SEOs decrease one-year ahead opaqueness of non-financial firms listed in the KRX(Korea Exchange) KOSPI(Korea Composite Stock Price Index) market during the 2000-2017 period. Further, this paper explores whether such relations depend on the types of SEOs : rights offering, public offering, and third-party allocation. The major findings are as follows. First, SEO firms’ opaqueness decreases significantly. Second, the negative relations between SEOs and opaqueness are mainly from the public offering and third-party allocation, while the relation from the public offering is model dependent. By contrast, the relations between rights offering and opaqueness are insignificant. The results imply that managers' incentive to exploit the information asymmetry and to hoard bad news could be affected by the incentive to transfer wealth from new shareholders to old shareholders. Therefore in the rights offering, managers' incentive to exploit information asymmetry is less from the beginning and thus the relations between rights offering and opaqueness are insignificant. On the contrary, in the public offering and in third-party allocation, managers' incentive to exploit information asymmetry could be greater and the relations between such types of SEOs and post SEO opaqueness are negative.

참고자료

· 없음