기대수익률의 추정에 의한 최적자산배분에 관한 연구 <평균-분산 모형과 평균-VAR 모형을 중심으로> (Simulation on the Optimal Asset Allocation with Expected Returns Estimates)

서지정보

· 발행기관 : 한국재정정책학회
· 수록지 정보 : 재정정책논집 / 11권 / 1호 / 27 ~ 57페이지
· 저자명 : 황승규, 유시용, 임형준

초록

주요 연기금의 자산배분에 관한 대부분의 선행논문은 최적 자산배분전략을 수립하는 과정에서 평균-분산(Mean-Variance) 모형과 평균-VaR(Mean- Value at Risk) 모형을 사용한다. 동 모형의 적용에서 위험에 관한 연구는 많으나, 기대수익률에 관한 국내연구는 거의 없는 실정이다. 이 논문은 이러한 단점을 보완하고자 Black-Litterman(1990) 모형을 적용하여 전문가 그룹의 주식 및 채권시장의 전망치를 사용하여 평균-분산 모형과 평균-VaR 모형의 시뮬레이션 결과를 상호 비교분석하여 그 유용성을 제시한다.
분석결과는 다음과 같다. 첫째, 자산배분의 최적화 방법에 따른 성과차이는
유의적이지 않아 평균-분산 모형 대비 평균-VaR 모형의 실무적인 비교우위를 발견할 수 없다. 둘째, 전문가 그룹의 시장전망치를 사용한 자산배분의 성과는 단순수익률 측면에서 높게 나타나지만 위험조정수익률의 측정지표인 샤프비율로 측정하면 유의적으로 높은 성과를 보이지 않는다. 이 논문의 의의는 자산배분관련 연구에서 그 동안 소홀하게 다루어 온 사전적 기대수익률을 역사적 평균치, No view, 전문가 그룹의 시장전망치를 사용하여 비교분석함으로써 그 유용성을 제시한데 있다.

영어초록

In this paper we examine the optimal asset allocation both in the mean-variance and in the mean-VaR, and compare its differences using the simulation in Korean stock and bond market. we use monthly time series data set from August 2000 to July 2008. In the process, we also estimate expected return with three methods, that is, historical return, No view, specialists' view of major investment banks. Using the stock and bond portfolios, we maximizes mean-variance utility function or in mean-VaR utility function used by Alexander and Baptista(2002). Our simulation results show no significant difference between mean-variance and mean-VaR models in the optimal asset allocation. This paper indicates that mean-variance approach has usefulness in asset allocation though its limitation. Also, in terms of the optimal asset allocation we can't find significant risk-adjusted return on performance of asset allocation in using economists' market views of major investment banks.

참고자료

· 없음