산업 수준 부도 위험이 기업의 부도 위험과 주식수익률 사이의 관계에 미치는 영향 (The Effect of Default Risk in the Industry on the Relationship between Corporate Default Risk and Stock Returns)

서지정보

· 발행기관 : 한국융합과학회
· 수록지 정보 : 한국융합과학회지 / 10권 / 6호 / 277 ~ 290페이지
· 저자명 : 박범수, 김정민

초록

연구목적: 기존 연구에서는 기업의 부도 위험이 주식수익률에 미치는 영향에 대한 분석 시 기업이 속한 산업의 부도 위험 수준을 고려하지 않고 있다. 그러나 실무적으로 기업의 부도는 산업의 부도 위험 수준에 영향을 받는다. 예를 들어, 산업의 부도 위험이 높으면 기업이 매각하는 자산의 가치가 더 낮아질 수 있다. 따라서 본 연구에서는 산업의 부도 위험이 기업의 부도 위험과 주식수익률 사이의 관계에 미치는 영향을 조사하였다. 연구방법: 1993년부터 2018년까지 국내 주식시장에 상장된 기업에 대한 정보를 바탕으로 Campbell, Hilscher, 와 Szilagyi(2008)에서 제시된 동적 로짓 모델을 사용하여 기업의 부도 위험을 측정하고 이를 평균하여 산업의 부도 위험을 정의하였다. 기업과 산업의 부도 위험에 따라 25개(=5×5)개의 포트폴리오를 구성한 후, 이들의 주식수익률을 계산하였다. 결과: 부도 위험이 낮은 산업에서는 기업의 부도 위험이 높을수록 미래 주식수익률이 더 높은 것으로 나타났으며, 이와는 반대로 부도 위험이 높은 산업에서는 기업의 부도 위험이 높을수록 미래 주식수익률이 더 낮은 것으로 나타났다. 이러한 결과는 개별 기업의 주식수익률에 바탕을 둔 횡단면 회귀분석에서도 비슷하게 나타났다. 결론: 본 연구는 산업의 부도 위험 수준에 따라 기업의 부도 위험이 미래 주식수익률에 미치는 영향이 다름을 보여준다. 특히, 산업의 부도 위험이 낮을 때에는 기업의 부도 위험이 양(+)의 보상으로 이어지지만, 산업의 부도 위험이 높을 때에는 기업의 부도 위험이 높을수록 미래 주식수익률이 낮아지는 이례 현상이 심화됨을 보였다.

영어초록

Purpose: Existing studies do not consider the level of default risk in the industry to which the company belongs when analyzing the relationship between the firm’s default risk and stock return. However, the sale value of a firm’s asset may decrease when the risk of default in the industry is high. Thus, this study investigates the effect of default risk in the industry on the relationship between corporate default risk and stock return. Methods: We measure the default risk of a company, in the Korean stock market from 1993 to 2018, using the dynamic logit model according to Campbell, Hilscher, & Szilagyi (2008), and then average it to measure the default risk of the industry. After composing 25(=5×5) portfolios according to the default risk of the firm and the industry, their stock returns are calculated. Result: In industries with low default risk, it was found that the higher the default risk of a company, the higher the future stock returns. On the other hand, the firms’ stock returns are lower as their default risks increase in the industries with high default risk. Conclusion: When the industry default risk is low, the corporate default risk leads to a positive reward. In contrast, when the industry default risk is high, the corporate default risk lowers future stocks returns deepening the distress anomaly.

참고자료

· 없음