현금생산성과 횡단면 주가수익률간의 관계 (On the Relationship between Cash Productivity and Cross-Sectional Stock Return)

서지정보

· 발행기관 : 한국산업경제학회
· 수록지 정보 : 산업경제연구 / 25권 / 3호 / 2261 ~ 2278페이지
· 저자명 : 이준석, 손판도

초록

본 논문에서는 우리나라에 거래소 시장에 상장된 제조업을 표본으로 사용하여 현금의 생산성과 주식기대수익률간의 관계를 실증 분석한다. 일반적으로 기업은 경제적지대(NPV와 성장옵션)을 창출하기 위해 현금을 보유한다면 현금생산성을 기업이 한 단위 현금보유를 발생시키는 지대로 정의될 수 있을 것이다. 이론적으로 현금생산성과 주가수익률 간에는 부의 관계가 존재해야 된다. 따라서 이러한 이론적 결과가 실증적으로 맞는지를 검증한 결과는 다음과 같다. 첫째, 동일 시점에서 현금생산성은 주가수익률에 정의 유의적인 영향을 주어 이론적 기대와는 일치하지 않고 있다. 둘째, 그러나 t-1 및 t-2시점의 현금생산성은 이론적 예측과 동일하게 부의 유의적인 영향을 주고 있다. 따라서 이러한 결과는 과거 현금생산성이 높을수록 투자자들이 기업의 위험을 낮게 평가하게 되고, 결국 위험과 수익률간의 trade-off의 관계가 성립됨을 알 수 있다.

영어초록

This paper attempts to explore the role of firm’s cash productivity on the stock return. Theory suggests that the cash productivity has a negative effect on the stock return. In this paper, to investigate this relation, we use sample as the non-financial firms listed in KOSPI market in finding the theoretical relation between cash productivity and stock return. In general, firm creates the economic rents that the firm generates per dollar of cash holdings. This paper finds as follows. First, it documents that cash productivity does not have a negative effect on the stock return at contemporaneous time, implying no consistent with theoretical prediction. Second, however, result of this paper also provides the fact that lag cash productivity has the negative impact on the stock return. Evidence in this paper explains theoretical relation as follows. Investor expects lower risk of firm with high cash productivity at past time and as a result, there is trade-off between risk and stock return.

참고자료

· 없음