구조적 접근에 근거한 기본변수들의 정보성 (Information Contents of Fundamental Variables based on Structured Approach)

서지정보

· 발행기관 : 한국회계정보학회
· 수록지 정보 : 회계정보연구 / 31권 / 2호 / 33 ~ 60페이지
· 저자명 : 나종길, 신희정

초록

기업가치결정에 중요한 미래이익의 예측과 관련하여 재무제표상의 여러 재무제표항목들을 이용하는 기본변수분석(fundamental analysis)연구들이 보고되어 왔다. 그러나 이러한 연구들에서 미래이익의 예측과 관련하여 사용한 기본변수들은 체계적인 이론적 근거가 없이 다소 자의적으로 이루어졌다는 문제점을 가진다. 이러한 한계점과 관련하여 Penman and Zhang (2006)은 회계시스템의 구조와 재무제표 숫자들의 기간내 및 기간사이의 관계라는 구조적 접근에 근거하여 기본변수들을 제시하였으며, 이러한 기본변수들이 미래이익변화에 대한 정보성을 가진다고 보고하였다.
본 연구의 목적은 이러한 구조적 접근에 근거한 기본변수들이 나타내는 미래이익에 대한 정보성을 분석하고 자본시장이 이러한 정보성을 효율적으로 기업가치평가과정에 반영하는가를 검증하는 것이다. 이를 위하여 미래이익에 대한 개별 기본변수들의 정보성과 함께 기본변수들의 종합지표가 가지는 정보성을 분석하였다. 또한 이러한 기본변수들의 정보성에 대한 자본시장의 효율성을 검증하기 위하여 기본변수들의 정보성에 근거한 투자전략의 매입보유초과수익률을 분석하였다. 분석결과 대부분의 기본변수들이 미래이익에 대하여 정보성을 가지고 있으며, 기본변수들의 종합지표 또한 유의한 정보성을 가지는 것으로 나타났다. 또한 기본변수의 종합지표가 매입보유초과수익률과 양의 관계를 가지는 결과는 자본시장참가자들이 기본변수들의 정보성이 기업가치결정에 충분히 반영하지 않았다는 것을 나타낸다. 본 연구결과는 구조적 접근에 근거한 기본변수들이 미래이익의 예측과 기업가치결정에 유용하다는 실무적 시사점을 제시하고 있다.

영어초록

Fundamental analysis involves the determination of intrinsic security prices using a set of variables in the financial statements. In this valuation process, predicting accounting earnings was deemed to be the most important task. However, previous studies lacked the theoretical foundations in selecting which financial variables were to be used in predicting future earnings and, thus, the security value. Recently, Penman and Zhang(2006) developed a sustainable earnings model that reflects the intra-temporal and inter-period accounting relationships in the earnings determination process. The fundamental variables included in this structured approach, therefore, appear to have a solid theoretical basis in terms of their relations to future earnings.
The purpose of this study is to empirically examine the relations between these fundamental variables and future earnings and assess how efficiently the market uses the variables in determining the security value. Empirical results indicate that most of the fundamental variables employed in this study appear to have information contents about future earnings. The composite score that summarizes the information in the fundamental variables also appears to have a predictive ability to future earnings. A hedge portfolio strategy that utilizes the fundamental variables generates positive abnormal returns, indicating the market's inefficiency to the fundamental variables. Our results show that while the fundamental variables have an information contents about future earnings, market investors fail to reflect those information in predicting future earnings.

참고자료

· 없음