재무 시간선호 할인율 capm 이론

문서 내 토픽

• 1. 시간선호와 경제 성장

  미래 소비에 높은 가치를 두는 시간선호(낮은 할인률)는 경제 성장으로 이어질 수 있다. 시간선호는 소비와 저축 또는 투자의 크기를 결정하기 때문이다. 할인율이 낮을수록 미래에 얻을 수 있는 가치를 적게 할인하기 때문에 미래에 얻을 수 있는 가치가 늘어나게 된다. 경제성장이 어느정도 진행되면 실질 소득의 증가로 시간선호율이 낮아져서 저축이나 투자가 증가하고 소비가 감소하게 된다. 미래에 대한 투자가 성과로 이어지면서 경제 발전으로 이어질 수 있다. 시간선호가 경제 성장에 무조건적인 인과관계가 있다고 보기는 어렵지만, 어느 정도 상관관계가 있다는 사실은 부인하기 어렵다.

• 2. 자산 위험과 가격

  자산의 위험이 높아질 때 그 자산의 현재 가격은 낮아진다. 자산의 현재가치는 미래 현금흐름의 기대값과 할인율을 통해서 구할 수 있는데, 자산의 위험이 높을수록 더 높은 수익률을 요구하게 될 것이기 때문에 자산의 위험이 증가할수록 현재 가격은 감소한다.

• 3. CAPM의 베타

  CAPM에 따르면 모든 위험 자산의 베타가 반드시 0보다 크다는 것은 동의하기 어렵다. CAPM에서의 베타값은 다음과 같은 유형으로 분류해 볼 수 있다. ① 베타값이 1보다 큰 경우 : 시장보다 변동성이 크다는 것을 나타낸다. ② 시장포트폴리오의 베타는 1이다. ③ 무위험 자산의베타는 0이다. ④ 베타는 음의 값을 가질 수 있다. ex) 풋옵션이나 인버스ETF는 마이너스 베타를 갖도록 설계되어 있다.

• 4. CAPM에 따른 투자

  CAPM이 성립하는 경제에서 투자자들은 잘 분산된 포트폴리오에 투자함으로써 분산가능한 위험을 제거해야 한다. 여기서 잘 분산된 포트폴리오란 시장포트폴리오(ex. S&P)와 같은 시장에 존재하는 모든 자산에 시가총액과 동일한 비중으로 투자하는 방식, 그리고 무위험자산(ex. 국채, 예적금 등)에 투자하는 방식을 조합하는 것을 말한다.

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• 1. 시간선호와 경제 성장

  시간선호는 개인이나 사회가 현재와 미래의 소비 간 선호도를 나타내는 개념이다. 시간선호가 높다는 것은 현재 소비를 더 선호한다는 의미이며, 이는 저축과 투자를 저해하여 장기적인 경제 성장을 저해할 수 있다. 반면 시간선호가 낮다면 미래 소비를 더 선호하게 되어 저축과 투자가 증가하고 이는 경제 성장으로 이어질 수 있다. 따라서 정부는 세금 정책, 복지 정책 등을 통해 개인과 기업의 시간선호를 낮추어 장기적인 경제 성장을 도모할 필요가 있다. 또한 교육을 통해 개인의 시간선호를 낮추는 것도 중요한 정책 수단이 될 수 있다.

• 2. 자산 위험과 가격

  자산의 위험과 가격은 밀접한 관련이 있다. 일반적으로 위험이 높은 자산일수록 더 높은 수익률을 요구하게 되므로 가격이 낮게 형성된다. 이는 투자자들이 위험 프리미엄을 요구하기 때문이다. 반면 위험이 낮은 자산은 상대적으로 가격이 높게 형성된다. 이러한 관계는 자본자산가격결정모형(CAPM)에서 잘 설명되고 있다. CAPM에 따르면 자산의 체계적 위험(베타)이 클수록 요구수익률이 높아지고 가격은 낮아진다. 따라서 투자자들은 자산의 위험 특성을 면밀히 분석하여 적절한 포트폴리오를 구성할 필요가 있다.

• 3. CAPM의 베타

  CAPM(자본자산가격결정모형)에서 베타는 자산의 체계적 위험을 나타내는 지표로, 시장 수익률과 개별 자산 수익률 간의 공분산을 시장 수익률의 분산으로 나눈 값이다. 베타가 1보다 크면 시장 위험에 더 민감한 자산, 1보다 작으면 시장 위험에 덜 민감한 자산을 의미한다. CAPM에 따르면 베타가 높은 자산일수록 더 높은 기대수익률을 요구하게 된다. 따라서 투자자들은 자산의 베타를 면밀히 분석하여 적절한 포트폴리오를 구성할 필요가 있다. 또한 기업은 자사 주식의 베타를 낮추기 위해 노력해야 하며, 정부는 시장 전체의 체계적 위험을 낮추기 위한 정책을 수립해야 할 것이다.

• 4. CAPM에 따른 투자

  CAPM(자본자산가격결정모형)은 자산의 기대수익률과 체계적 위험(베타) 간의 관계를 설명하는 모형이다. CAPM에 따르면 자산의 기대수익률은 무위험 수익률에 체계적 위험 프리미엄을 더한 값이 된다. 따라서 투자자들은 CAPM을 활용하여 자산의 적정 가치를 평가하고 포트폴리오를 구성할 수 있다. 예를 들어 베타가 높은 자산은 더 높은 기대수익률을 요구하게 되므로 상대적으로 저평가된 것으로 판단할 수 있다. 반면 베타가 낮은 자산은 상대적으로 고평가된 것으로 볼 수 있다. 이처럼 CAPM은 투자 의사결정에 유용한 도구가 될 수 있다. 다만 CAPM의 가정들이 현실에서 완전히 성립하지 않는다는 점에 유의해야 한다.