증권분석정리

최초 등록일
1998.09.30
최종 저작일
1998.09
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I. 질적분석

가. 1995년 경제환경
1. 세계 경제환경
* 세계경기 확대속에 미국경기는 연착륙(soft landing), 미국금리 안정
금년에도 세계경제는 지난해에 이어 3.5%의 높은 성장률이 예상된다. 그러나 올해 들어 경
기회복 4년째인 미국경기는 지난해 금융긴축의 효과로 성장률이 4%에서 2.9%로 둔화될 것으로
전망되며 이미 1, 2월 경제동향에서 둔화조짐도 보였다. 그러나 미국경기의 하락형태에 대해 많
은 경기예측기관들은 불황보다는 2%대의 성장이 3~4년간 더 지속되는 연착륙이 될 것으로 보고
있다.<그림 1 참조> 결국 지난해 세계주식시장의 가장 큰 악재였던 미국경기의 과열이 해소되고
있는 점은 향후 미국의 금융정책이 긴축에서 완화로 변할 수 있음을 시사한다. 이는 지난해 미국
금융긴축의 여파로 크게 침체했던 세계주식시장에 긍정적인 환경변화이다.

<그림 1> 세계 및 미국 GDP성장률













* 미국장기금리의 하락으로 국제유동성 증가 기대
미국의 금융정책이 환화에서 긴축으로 전환했던 지난해 2월 이후 줄곧 상승추세를 보여온 미
국장기금리가 올해들어 크게 안정된 모습을 보이고 있다. 이는 1분기 경제통계치들이 경기둔화를
예시했고 미연방준비이사회도 경기의 연착륙을 시사해 추가 금리인상 가능성이 희박해졌기 때문
이다. 또한 분기중 발표된 1, 2월 물가상승률도 2%대로 낮았던 점도 원인이다. 따라서 많은 경제
전문가들은 2분기중 장기금리는 경기둔화와 낮은 물가상승률을 배경으로 크게 안정될 것으로 전
망하고 있다. 때문에 지난해 이후 줄곧 감소추세를 보여온 국제유동성도 이후 증가할 가능성이
높다.
지난 '90년 이후 미국의 금융정책 변화와 각국의 주가추이를 살펴보면 <그림 2,3>에서 처럼
미국의 금융정책의 변화는 각국의 주가흐름에 큰 영향을 미쳤다. 즉 '90년 이후 각국의 주가는
'92년을 바닥으로 상승하기 시작해 국제금리가 가장 낮았던 '93년말 전후에서 최고점을 형성하였
다. 그 후 미국의 금융정책이 긴축으로 전환한 '94년 2월 이후 하락하기 시작해 1년여 조정을 받
았다. 그러나 '95년 2월들어 미국경기의 과열이 점점 해소됨에 따라 장기금리가 하락하자 이 때
를 전후로 각국의 주가는 반등하기 시작했다.
<그림 2> 미국장기금리와 주가추이















<그림 3> 미국의 금융정책과 각국의 주가추이















* 달러하락 추세는 지속될 듯
1985년 플라자 협정이후 지금까지 엔화가 달러에 대해 182% 상승하는 동안 미국주가는
216% 상승한 반면 일본주가는 35% 증가에 그쳐 주가면에서 보면 미국이 엔고혜택을 크게 본
것으로 보인다. <그림 4 참조> 올해들어서도 3월까지 달러가 10% 하락하는 동안 미국주가는
6% 상승했고 일본주가는 엔고에 따른 수출기업의 주가하락으로 18%나 하락한 상태이다. 또한
미국장기금리는 3월 20일 현재 전년대비 0.56%p나 하락해 채권시장과 주식시장<font color=aaaaff>..</font>

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