전략적 자산으로서 물가연동국고채의 가치 (The Value of Inflation-Linked Treasury Bond(KTBi) as Strategic Asset)

서지정보

· 발행기관 : 한양대학교 경제연구소
· 수록지 정보 : 經濟硏究 / 31권 / 2호 / 85 ~ 109페이지
· 저자명 : 한진규

초록

본 연구에서는 전략적 자산으로서 우리나라 물가연동국고채가 가지는 가치에 대해 연구하였다. 물가연동국고채의 발행시점인 2007년 4월부터 2010년 5월까지 6개 자산(주식, CD, 국채, 회사채, 부동산, 물가연동국고채)의 월별 수익률을 이용하여 실증분석을 실시하였다. 스패닝 검정을통해 기준자산의 포트폴리오와 기준자산에 물가연동국고채를 포함한 포트폴리오를 비교하였고,다양한 포트폴리오 조합을 이용하여 분석을 실시하였다. 그리고 물가연동국고채의 장점인 비과세 효과도 알아보았다.
분석결과에 의하면 물가연동국고채는 무조건부 스패닝 검정에서는 기존의 효율적 투자선을확장시키지 못했다. 하지만 조건부 스패닝 검정에서 기존의 효율적 투자선을 확장시키는 것으로나타났다. 그리고 도구변수의 변화에도 결과가 달라지지 않았다. Ferson and Siegel(2001)에 의하면 조건부 모형이 무조건부 모형보다 더 적절한 검정방법이므로 물가연동국고채는 전략적 자산으로서의 가치가 있다고 말할 수 있겠다. 그러나 비과세 효과는 본 연구에서 나타나지 않았다.
이는 자료의 수집기간인 2007년 4월부터 2010년 5월까지 물가가 안정된 기간이었고, 사용한 자료가 실제 거래할 수 있는 가격이 아니라 실제 거래된 가격을 활용하여 채권평가사가 계산한 가격이기 때문에 한계가 있다고 할 수 있다. 즉 유동성이 떨어지기 때문에 단기 매매보다는 보유목적의 자산으로서 더 가치가 있는 자산이 될 수 있음을 알 수 있었다. 본 연구에서 사용하고있는 스패닝 검정 방법은 다양한 자산과 도구변수를 포함할 수 있는 매우 일반적인 모형으로 더욱 다양한 형태로 발전할 수 있을 것이다.
원금이 보장되는 물가연동국고채가 새로 발행되면서 예상치 못한 디플레이션이 나타나더라도투자자는 원금손실에 대한 우려 없이 물가연동국고채 투자에 나설 수 있게 되었다. 물가가 해외요인에 의해 좌우되는 우리나라의 경우 장기적인 관점에서 물가상승에 대비해야하므로 전략적자산으로서 물가연동국고채의 가치는 더욱 높아질 것으로 예상한다.

영어초록

This paper takes a new look into the benefits of Korean Inflation-Linked Treasury Bond(KTBi) to investors. We test whether KTBi enhances the risk return characteristics of investor’s portfolio using data from March 2007 to May 2010. We show from conditional spanning test that adding KTBi to any diversified portfolio provide diversification benefit to investors. This confirms the prediction of economic theory that indexed bonds are important for investors who are vulnerable to inflation risk, holds under different economic and inflationary environment.

참고자료

· 없음