자사주 매입과 지배구조: 한국 시장에서의 실증 증거 (Stock Repurchase and Corporate Governance : Empirical Evidence in Korean Market)

서지정보

· 발행기관 : 한국증권학회
· 수록지 정보 : 한국증권학회지 / 54권 / 1호 / 41 ~ 69페이지
· 저자명 : 우승엽, 김누리, 김혜민

초록

본 연구에서는 2013년에서 2021년까지의 기간을 대상으로 한국의 상장기업에서 기업 지배구조가 자사주 매입 정책에 미치는 영향에 대한 실증분석을 수행하고, 이를 바탕으로 우리나라 시장에서의 자사주 매입의 특징에 대하여 살펴보았다. 실증분석 결과, 기업의 지배구조 평가등급이 높을수록 배당 정도는 증가하지만 자사주 매입 정도는 감소하여 지배구조가 좋지 않은 기업이 좋은 기업에 비해 오히려 자사주 매입에 적극적인 것으로 나타났다. 한편 지배구조 평가등급이 높을수록 자사주 매입의 공시효과가 더 높아 지배구조가 좋지 않은 기업이 실시한 자사주 매입에는 주가반응이 덜 긍정적인 것으로 분석되었다. 또한 지배구조 평가등급이 낮을수록 자사주 처분의 공시효과는 더 낮아 지배구조가 좋지 않은 기업이 실시한 자사주 처분에는 주가반응이 더 부정적인 것으로 나타났다. 이와 같은 실증 결과는 지배구조 평가등급이 낮은 기업의 자사주 매입 및 처분이 주주환원을 목적으로 하는 것이 아닐 가능성을 보여주고 있으며, 더 나아가 한국 시장에서의 자사주 매입이 어느 정도는 주주환원이라는 원래의 목적이 아닌 기존 지배주주의 경영권 보호 목적을 위하여 사용되고 있음을 시사한다.

영어초록

We analyze the influence of corporate governance on share repurchase policies in Korean listed firms from 2013 to 2021 and examine the features of share repurchases in the Korean market. Results reveal that firms with higher corporate governance ratings are more likely to pay dividends but less likely to engage in share repurchases than firms with lower governance ratings. Moreover, market reactions to share repurchase announcements are more positive for firms with higher governance ratings than for those with lower governance ratings. While investors react negatively to treasury share sales announcements, these negative effects are stronger for firms with lower governance ratings than for firms with higher governance ratings. Overall, our findings suggest that, in the Korean market, share repurchases are partly used to protect the control of controlling shareholders rather than to serve their original purpose of payout to shareholders.

참고자료

· 없음