아시아 3개국(한.중.일)의 위험프리미엄 분석 (Risk Premium in three Asian countries : KOSPI, NIKKEI, HSCEI)

서지정보

· 발행기관 : 융복합지식학회
· 수록지 정보 : 융복합지식학회논문지 / 12권 / 2호 / 61 ~ 70페이지
· 저자명 : 김영성, 윤소연, 함형준

초록

본 연구에서는 홍콩 H지수를 포함하여 한국과 일본의 주가지수의 위험프리미엄(risk premium)과 비대칭성을 파악하고자 한다. 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 연구에 사용된 지수(KOSPI200, NIKKEI225, HSCEI) 모두에서 단위근이 존재하였으나, 로그차분시계열에서는 안정적으로 나타났다. 둘째, 선물가격 프리미엄은 존재하는 것으로 나타나서 선물가격의 상승은 현물을 상승시키는 가격발견 기능이 있다. 하지만 HSCEI에서는 통계적으로 유의하지 않아서 정보효율성이 떨어지는 것으로 나타났다. 셋째, GARCH-M 모형에서 위험프리미엄은 KOSPI200과 NIKKEI225의 시계열에서는 통계적으로 유의하게 나타나서 위험프리미엄이 존재하는 것으로 나타났지만, HSCEI에서는 유의하지 않아 비효율적으로 나타났다. 넷째, EGARCH-M 모형에서 모든 지수에 대해 변동성의 비대칭성은 존재하며 부(-)의 지수수익률이 변동성을 증가시키는 요인으로 작용하는 것으로 나타났다. 또한 위험프리미엄은 GARCH-M 모형에서와 같이 HSCEI에서는 유의하지 않게 나타났다. 이렇듯 홍콩 H지수는 한국이나 일본의 주가지수 시장에 비해 효율성이 다소 떨어져 보인다. 높은 변동성을 활용한 수익성 측면의 상품개발 보다, 향후에는 보다 효율적인 지수를 활용한 안전성 높은 상품이 개발되길 기대한다.

영어초록

In this study, we seek to understand the risk-premium and asymmetry of stock indices in Korea and Japan, including the Hong Kong H index. The analysis results are summarized as follows. First, unit roots existed in all indices used in the study (KOSPI200, NIKKEI225, HSCEI), but they appeared stable in the log-difference time series. Second, the futures price premium appears to exist, so an increase in the futures price has a price discovery function that increases the spot price. However, in the HSCEI, it was not statistically significant, indicating that information efficiency was low. Third, in the GARCH-M model, the risk premium was statistically significant in the time series of KOSPI200 and NIKKEI225, indicating the existence of a risk premium, but in HSCEI, it was found to be insignificant and inefficient. Fourth, in the EGARCH-M model, asymmetry in volatility exists for all indices, and negative index returns appear to be a factor that increases volatility. Additionally, the risk premium was not significant in the HSCEI as in the GARCH-M model. As such, the Hong Kong H index appears to be somewhat less efficient than the stock index markets in Korea or Japan. Rather than developing products with a high level of profitability utilizing high volatility, we hope to develop products with high safety using more efficient indices in the future.

참고자료

· 없음