중국 주식시장에서의 외국인 주식가격 연구 외국인 주식시장 개방에 따른 주식가격 변화 요인 분석

서지정보

· 발행기관 : 한국증권학회
· 수록지 정보 : Asia-Pacific Journal of Financial Studies / 31권 / 293 ~ 322페이지
· 저자명 : 김경원, 최준환

초록

>중국 주식시장에서는 동일 주식이라도 외국인과 내국인을 분리하여 투자하도록 구분하였다. 일반적으로 외국인의 주식투자가 제한되어질 때, 외국인이 투자할 수 있는 주식이 내국인이 투자할 수 있는 주식보다 프리미엄이 붙어 거래되는 현상이 내국인과 외국인의 투자 거래 제한을 구분한 대부분의 국가의 시장에서 관측되고 있다. 그러나 중국시장에서는 예외로 반대의 현상이 관측되고 있다. 즉, 중국시장에서는 다른 시장과 달리 내국인이 투자할 수 있는 A주에 프리미엄이 존재하고 있으며, 오히려 외국인들이 투자 할 수 있는 B주식은 할인되어 거래되어지고 있다. 이러한 할인되는 현상을 '중국 주식가격의 퍼즐'이라 할 수 있다. 본고에서는 최근 중국 주식시장에 큰 변화의 계기가 된 사건인 2001년 2월 내국인에게 외국인 주식시장을 개방한 이후, 이러한 주식 개방이 중국 주식시장의 주식 가격에 어떠한 영향을 주었는지 알아보고, 기존의 논란이 되는 가설을 다시 검증하였다. 이를 위해 본고에서는 개방전후의 할인율 추이를 분석하고, 이러한 할인율을 결정하는 요인 및 설명 가능한 가설들을 개방전과 개방후로 나누어 비교 분석하였다. 분석 결과 B주식 시장을 내국인에게 개방후 B주식의 할인율은 급격하게 줄어드는 현상을 발견하였고, B주식 시장 개방 이전에는 할인율을 설명하는 요인 중에서 상해거래소와 심천거래소 모두 유동성요인 가설이 지지되었고, 또한 상이한 수요요인 가설도 지지되었다. 개방 이후에는 상이한 수요요인 가설이 개방전과 마찬가지로 지지되었다. 그러나 심천거래소에서는 유동성요인이 여전히 중요 요인으로 영향을 미쳤으나 상해거래소에서는 유동성의 요인은 설명력이 없어졌다. 다른 요인들도 할인율을 일부 설명하였으나 통계학적으로 크게 유의하지는 않았다. 할인율의 설명에서 전반적으로 표본전체의 경우나 개방 전 그리고 개방 후에도 상이한 수요요인 가설만이 통계학적으로 유의하게 지지되었다.

참고자료

· 없음